20250105-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-价值配置窗口逐步临近_27页_3mb

资产配置周报（2025-1-5）内容总结

在当前的宏观背景下，国家资产负债表呈现如下特征：实体部门负债增速略有回落，预计12月降至86%，金融部门负债增速上升至112%左右，稳定宏观杠杆率的方向未变，中国处在边际缩表过程中。隐债置换结束后各类资产价格快速轮动，随后权益市场普跌，显示当前市场增量资金不足。

资金面在边际收敛，国债收益率全面下行，期限利差收窄至59个基点，资金已进入极限宽松区间，进一步宽松概率极低。11月经济数据基本平稳，全年实际GDP增速预计在5%左右，名义经济增速在45%-50%之间。

从历史维度看，2024年中国经济处于缩表周期，与配置主导特征相符。当前股债性价比偏向债券，建议降低权益仓位，重点配置红利指数、上证50指数、中证1000指数等资产，并推荐银行、电信、石油石化等高分红行业。转债市场在权益下跌时表现优于正股，但整体仍依赖正股波动，2025年利率环境的不确定性可能增加转债作为弹性工具的需求。

风险提示包括宏观经济超预期变化、政策超预期宽松、剩余流动性扩张以及投资分析偏差等。

分析师：罗云峰、黄海澜、杨斐然