20241208-华鑫证券-固定收益周报_隐债置换结束——资产配置周报_27页_3mb

2024年12月08日资产配置周报总结

一、国家资产负债表分析

• 隐债置换结束：年内2万亿隐债置换额度将于本周三（12月11日）基本完成，实体部门负债增速反弹至91%后回落至89%，非典型扩表现象结束。
• 宏观杠杆率稳定：政策目标未动摇，化债降低地方政府融资成本，提升整体预期。
• 经济目标：全年实际增速预计在5%左右，名义增速45-50%，未来1-2年实际增长中枢4-5%，名义增长中枢6-7%。

二、资金面与政策分析

• 资金面：上周呈先松后紧，降息后资金价格下降，期限利差收窄至61个基点。
• 财政政策：政府债超额发行，负债增速升至111%附近。
• 货币政策：连续降息后宽松空间有限，政策重心转为化债配合。

三、股债性价比与市场展望

• 债市：利率处于区间下沿，配置窗口开放，利率下行推动股债性价比偏向债券。
• 权益市场：风格转向价值，宽基轮动策略领先沪深300指数。
• 推荐配置：上证50（40%）、中证1000（40%），空仓20%；红利指数、沪深300、创业板指等为核心标的。

四、行业分析与推荐

• 行业表现：钢铁、煤炭、机械设备涨幅居前；食品饮料、电力设备涨幅最小。
• 红利类股票：筛选标准为不扩表、盈利好、抗风险能力强，推荐银行、电信、石油石化等。
• 转债市场：建议仓位75%，配置双低与低价转债，侧重稳健板块。

五、风险提示

1. 宏观经济超预期变化、政策风险、流动性扩张。
2. 行业表现不及预期、市场波动、指数历史表现局限。
3. 转债正股基本面风险。

分析师

• 罗云峰、黄海澜、杨斐然（华鑫证券研究所）
• 免责声明：本报告不构成投资建议，具体内容以正文完整版为准。