20241222-华鑫证券-固定收益周报_权益价值相对优势显现——资产配置周报_27页_3mb

资产配置周报总结（2024-12-22）

国家资产负债表分析

本周报告指出，实体部门负债增速基本稳定或小幅回落，11月录得88%，预计12月趋近87%。融资政策坚持稳定宏观杠杆率，实体部门继续边际缩表。财政方面，政府债净减少计划执行超额，负债增速上升。资产端，GDP实际增速预计4.5%-5%，名义增长率在6%-7%，经济基数效应下难超去年。

股债性价比和股债风格

权益市场本周整体下挫，风格转向价值占优，债券收益率全面下行，期限利差大幅走扩至72个基点。宽基轮动策略表现良好，跑赢沪深300指数。推荐红利指数（50%仓位）、上证50指数（50%仓位），以及多个宽基指数ETF，体现自上而下配置策略。

行业推荐

在缩表周期下，股债性价比有限，价值股票相对占优。推荐红利类股票，特征为不扩表、盈利好、存活能力强，聚焦银行、电信等板块。红利组合包括A+H 14只个股和A股20只个股，超额收益显著。

转债市场回顾与展望

转债市场下跌幅度小于正股，价值风格低价转债估值保护强；推荐转债仓位90%，侧重价值风格。择券空间扩大，但依赖正股表现，预计中长期修复空间有限。

风险提示

宏观经济超预期变化、政策或流动宽松偏差、市场波动、投资建议仅供参考等风险需注意。