20210830-首创证券-星宇股份-601799.SH-公司简评报告_2021年中报点评_业绩稳健增长_产能扩张逐步落地_4页_1mb

2021年中报总结：星宇股份业绩稳健增长，产能扩张持续推进

核心内容

星宇股份（601799）于2021年8月30日发布2021年中报，数据显示公司上半年营收和归母净利分别同比增长37.3%和45.6%，达到39.5亿元和5.7亿元。其中，第二季度营收同比增长25.9%，环比增长6.8%，归母净利同比增长22.6%，环比下降0.6%。公司当前市盈率为39.87，市净率为8.51，总股本为2.86亿股，总市值为533.42亿元。

主要观点

1. 收入增长强劲

   • 公司核心客户如一汽大众、一汽丰田、东风日产销量同比增长17%、21%和11%，推动公司收入增长。
   • 新客户红旗逐步贡献增量，显示公司在市场拓展方面取得进展。

2. 利润表现良好

   • 2021H1毛利率为25.8%，同比提升0.9个百分点；2Q21毛利率为25.4%，同比提升1.0个百分点，显示毛利率复苏趋势。
   • 销售费用率、管理费用率和研发费用率分别稳定在2.4%、2.5%和4.2%，费用控制良好。
   • 净利率为14.4%，同比提升0.8个百分点；2Q21净利率为13.9%，同比提升0.4个百分点，盈利能力持续增强。

3. 技术与订单优势显著

   • 公司订单充沛，承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个。
   • 成功开发两种像素式前照灯（DMD方案和MicroLED方案），解决了多项技术难题，展现了强大的研发能力。
   • 上海研发中心设立，进一步提升人才吸引力和技术储备。

4. 产能扩张逐步落地

   • 智能制造产业园一期、二期已投产，三期竣工。
   • 模具与电子工厂将在下半年开工，塞尔维亚工厂进入设备调试阶段，显示公司持续扩大生产能力。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2021年、2022年和2023年营收分别为88.4亿元、106.8亿元和129.1亿元，归母净利润分别为14.0亿元、17.3亿元和21.7亿元。
• 估值：以当前收盘价计算，2021年PE为36.9倍，2022年为29.9倍，2023年为23.7倍，未来估值有望逐步下降。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和技术储备，有望受益于智能车灯行业的发展。
• 风险提示：产品开发及量产进度不及预期、芯片短缺缓解程度不足、原材料成本上涨等。

产能与财务情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

投资建议与评级

• 评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅15%以上

风险提示

• 产品开发及量产进度不及预期
• 芯片短缺缓解程度不及预期
• 原材料成本上升超预期