20220126-德邦证券-贝泰妮-300957.SZ-21年高增符合预期_静待子品牌破圈_3页_695kb

报告摘要

贝泰妮（300957.SZ）作为商业贸易行业的一员，凭借其在功能性护肤品领域的领先地位和多品牌战略布局，展现出强劲的增长潜力。分析师郑澄怀对贝泰妮2021年业绩表现给予“买入”评级，认为其在渠道拓展和品牌建设方面均取得显著进展，未来增长可期。

业绩表现强劲：公司2021年归母净利润预计为8.2-8.9亿元，同比增长50.87%-63.75%，业绩增速符合预期。其中，2021Q4归母净利润同比增长41.59%-62.92%，表现尤为亮眼。
多渠道布局：公司积极拓展线上线下渠道，包括天猫、京东、唯品会等传统电商渠道，以及抖音等新兴渠道，同时在屈臣氏、健之佳等线下渠道也有显著进展。
品牌矩阵完善：主品牌薇诺娜持续增长，同时baby品牌在母婴市场表现突出，抗衰新品牌AOXMED即将上市，进一步丰富公司产品线。
财务预测上调：基于公司2021Q4的亮眼表现，分析师上调了2021-2023年的营收和净利润预测，预计营收将分别达到40.3亿、55.7亿、74.0亿元，归母净利润分别为8.5亿、12.0亿、16.1亿元。
估值指标改善：2021年1月26日收盘价对应的PE分别为81X、57X、43X，显示公司估值在逐步下降，更具投资吸引力。
投资建议：分析师建议投资者关注贝泰妮在功能性护肤品领域的增长机会，特别是在成分党崛起和化妆品新规背景下，公司具备较强竞争优势。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,944	2,636	4,030	5,570	7,401
净利润（百万元）	412	544	853	1,198	1,613
全面摊薄EPS（元）	0.97	1.28	2.01	2.83	3.81
毛利率（%）	80.2%	76.3%	76.9%	77.2%	77.3%
净利润率（%）	20.6%	21.2%	21.5%	21.8%
净资产收益率（%）	54.5%	45.3%	17.7%	21.1%	23.6%
P/E	126.62	80.65	57.46	42.66
P/B	57.40	14.26	12.10	10.06
P/S	33.59	25.86	18.71	14.08
EV/EBITDA	88.82	65.39	47.61	34.66
股息率（%）	0.3%	0.3%	0.5%	0.7%

郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾在安信证券任职，擅长消费产业趋势分析及公司和行业的深度基本面研究。
易丁依：德邦证券研究所商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。