深度报告-20220413-天风证券-贝泰妮-300957.SZ-量价齐升共驱皮肤学级黄金赛道_深耕破圈单品打法+潜力子品牌矩阵布局打开成长天花板_49页_7mb

报告摘要

贝泰妮是中国皮肤学级护肤品市场龙头，通过主品牌薇诺娜、子品牌薇诺娜 Baby 和潜力品牌 Aoxmed 的多品牌矩阵策略，布局不同细分市场，持续扩大市场份额。公司以敏感肌护理为核心，借助医生背书和多渠道运营，在政策和需求双重驱动下，有望实现快速增长。

皮肤学级护肤品市场潜力巨大
- 市场规模预计在2030年达到942亿元，2025年有望达527亿元。
- 敏感肌人群持续增长，中国女性敏感肌发病率预计从36%提升至56%，中重度敏感肌占比也将提高。
薇诺娜持续破圈，构建多品牌矩阵
- 薇诺娜作为主品牌，深耕敏感肌市场，同时通过“种草-大促-爆品-破圈单品”策略拓展非敏感肌市场。
- 薇诺娜 Baby 定位婴幼洗护市场，借助品牌力迁移和线上线下渠道，预计2025年营收可达6.56亿元。
- Aoxmed 定位高端抗衰护肤，通过临床验证和线下渠道起步，未来有望成为增长新引擎。
竞争优势显著
- 医生背书是皮肤学级护肤品行业最大壁垒，贝泰妮具有先发优势。
- 品牌力迭代，通过 OTC 渠道强化专业形象，提升品牌认知。
- 多渠道运营策略，提高应变能力和运营效率，应对流量碎片化趋势。

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2020	2,636.49	35.64	543.51	31.94	1.28	137.68
2021	4,022.40	52.57	862.92	58.77	2.04	86.72
2022E	5,635.75	40.11	1,183.66	37.17	2.79	63.22
2023E	7,632.54	35.43	1,603.14	35.44	3.78	46.68
2024E	9,888.14	29.55	2,076.06	29.50	4.90	36.04