20171011-天风证券-权威机构如何看待基本面_美欧经济到底怎么样__16页_1mb

美欧经济总结

核心内容

美欧经济在2017年进入一轮复苏周期，其核心驱动力是消费和私人资本支出。此外，政策支持、信心恢复和家庭收入增长也发挥了重要作用。然而，当前经济复苏仍依赖于短期因素，如补库存周期，而长期增长仍需“就业—工资—通胀”传导机制的改善。

主要观点

1. 复苏支撑力量：

   • 消费是主要支撑力量，其次是私人资本支出。
   • 政策环境（如低利率）降低了融资成本，有助于消费和投资。
   • 信心恢复（如经济预期、商业情绪）推动了消费和投资意愿。

2. 补库存周期：

   • 存货投资在2016年3、4季度显著回升，成为GDP增长的重要贡献项。
   • 但补库存周期通常短暂，欧美存货投资已失去进一步扩张的动能。

3. 就业与工资关系：

   • 就业市场的持续复苏是推动工资上涨的关键。
   • 工资上涨又会带动家庭收入增加和通胀预期上升，从而形成正向循环。

4. 通胀表现：

   • 当前通胀持续下行，工资增长未显著，使得“就业—工资—通胀”传导机制尚未完全通畅。
   • 预计2018年通胀将有所回升，但目前仍低于预期。

5. 机构预测差异：

   • CBO对美国经济预测较为乐观，预计2017-2018年增速分别为2.2%和2.0%。
   • 欧盟委员会对欧元区增长信心较足，但对通胀相对谨慎。
   • IMF上调了全球经济增速，但对发达经济体的通胀预测有所下调。

关键信息

美国经济

• GDP增长：2017年增速为2.2%，2018年预计为2.0%。
• 就业市场：失业率持续下降，预计2017年底降至4.3%，2018年进一步下降至4.2%。
• 工资增长：预计2017年底和2018年分别增长3%和3.3%。
• 通胀预期：预计2018年通胀将回升至2%，但当前仍低于预期。

欧元区经济

• GDP增长：2017年增速为1.7%，2018年预计为1.8%。
• 就业市场：预计失业率将下降，但2018年仍高于危机前水平。
• 工资增长：预计2017年和2018年工资将显著上行。
• 通胀预期：IMF下调了对通胀的预测，主要由于工资增长疲软和劳动力市场松弛。

IMF最新预测

• 全球经济增速：2017年为3.6%，2018年为3.7%。
• 发达经济体：美国和欧元区增长较强，但通胀预期偏弱。
• 新兴市场：增速较高，成为2018年全球经济增长的主要贡献者。

经济展望

• CBO预测：认为美国经济复苏主要由商业周期驱动，之后将转向内生增长。
• 欧盟预测：对欧元区就业市场复苏信心较强，但通胀预期相对谨慎。
• IMF预测：上调了全球经济增速，但下调了发达经济体通胀预期。

传导机制

• 短期因素：补库存周期推动了GDP增长。
• 长期机制：需实现“就业—工资—通胀”的正向传导，形成持续增长动力。
• 当前挑战：生产复苏力度不足，工资和通胀未显著上升，传导机制尚未通畅。

风险提示

• 工资增长超预期。
• 就业、生产超预期。

资料来源

• CBO：美国国会预算办公室，负责经济展望。
• BEA：美国经济分析局，提供GDP数据。
• 欧盟委员会：发布经济预测，影响政策决策。
• IMF：国际货币基金组织，每季度发布全球经济展望。
• FED、ECB：美联储和欧洲央行，影响货币政策。

图表目录

• 图1：美国真实GDP环比增速
• 图2-5：真实GDP增长的主要贡献项
• 图6：美国真实GDP增长的主要构成项
• 图7：消费提振的原因
• 图8：原油价格触底反弹
• 图9：固定资产投资的上行逻辑
• 图10：欧洲经济复苏的节奏
• 图11：欧元区真实GDP上行的主要构成
• 图12-14：消费信心、就业预期、通胀预期
• 图15：设备投资和设备利用率
• 图16：美欧经济复苏的传导逻辑
• 图17-25：GDP、就业、通胀预测
• 图26-27：IMF最新全球经济预测与物价通胀预测

分析师声明

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