国家金融与发展实验室-2021Q1对外部门资产负债表-2021.5-19页_2mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的重要研究成果，主要跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业、保险业和特殊资产行业等领域的动态变化，并对金融风险进行评估。报告指出，中国对外部门资产负债表和国际收支状况正面临多重挑战，包括外部环境恶化、资本流动波动性增加以及外储充足性下降等。

主要观点

1. 对外部门资产负债表特征

• 对外资产和负债增速放缓：2016～2019年对外总资产和总负债的年平均增速分别为6.0%和6.5%，远低于2006～2013年的22.4%和22.1%。
• 外储规模保持稳定：尽管面临资本流出压力，2020年官方储备资产仍保持在3.2万亿美元以上，并在剔除汇率和估值因素后增加了280亿美元。
• 非政府部门成为对外资产主要持有者：非政府部门对外资产占比从2017年的50%提升至2020年的58%，表明非政府部门配置国外资产的需求持续增长。
• 对外负债来源短期化：外国在华证券投资占比从2016年底的17.8%上升至2020年的29.8%，显示资本流动波动性增加，汇率超调风险上升。

2. 国际收支形势与经济外循环

• 经常账户顺差趋于收窄：受中美贸易摩擦和新冠疫情冲击，经常账户顺差从2007年的9%下降至2018年的0.2%，未来可能因全球供应链重塑和人口老龄化而进一步恶化。
• 资本账户持续净流出：非政府部门资本净流出逐年扩大，2020年达5983亿美元，显示资本流动趋于不平衡。
• 对外投资收益率下降：我国对外投资收益率由2017年的3.7%降至2020年的2.6%，低于外国在华投资收益率（5.1%）。
• 外储充足性持续下降：外储充足性在2016～2020年间下降了29个百分点，尽管仍处于安全区间，但需警惕其进一步恶化。
• 对外债务风险可控：外债规模虽大，但负债率、债务率和偿债率均低于国际警戒线，总体风险可控。

关键信息

• 数据来源：国家外汇管理局、OECD等。
• 统计方法调整：自2015年起采用BPM6编制方法，导致2005、2014、2017年出现数据断点。
• 政策建议：应管理好金融开放节奏，健全跨境资本流动管理框架，加强人民币汇率弹性，稳慎推进人民币国际化。
• 未来展望：随着全球化逆潮的出现，我国需加强对外部风险的防范，推动经济双循环格局，同时关注非政府部门对外投资的持续发展和外储充足性的变化。

重要趋势

• 资本流动波动性上升：由于对外负债短期化和证券投资占比增加，资本流动的不稳定性增强。
• 外储结构多元化：美元资产占比下降，外储收益率与美国国债收益率之差扩大。
• 国际收支平衡压力增大：随着储蓄率下降和外需减弱，未来经常账户可能转负，需依赖对外投资收益和资本流入维持平衡。

结论

面对外部环境的恶化、全球供应链的重塑以及金融开放带来的挑战，我国应加强对外资产负债表的管理，提升资本流动的稳定性，防范外债和汇率风险，同时推动人民币国际化和跨境资本流动管理的制度完善，以更好地适应全球化逆潮趋势，确保经济外循环的稳定发展。