国家金融与发展实验室-2021Q1债券市场-2021.5-17页_3mb

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的重要研究成果，系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对金融风险进行评估。报告由季度报告和年度报告组成，季度报告在各季度结束后的第二个月发布，年度报告于下一年度2月份发布。

主要观点

• 全球货币政策：主要发达经济体央行继续实施超宽松货币政策，政策利率维持在零附近，资产购买计划未改变。日本央行调整政策以增强弹性，巴西、土耳其、俄罗斯等新兴市场国家因美元回流风险选择加息。
• 债券市场走势：2021年一季度，我国债券市场收益率呈现“先升后降”的走势，主要受货币政策转向和流动性变化影响。
• 债券市场发展：债券发行规模同比增加但环比下降，存量规模持续增长，境外机构持有规模上升，但资本市场功能仍有待加强。
• 债券违约情况：违约企业数量保持高位，新增违约金额连续三个季度上升，达到608.41亿元。华夏幸福成为主要违约主体之一，其违约原因包括市场环境恶化、经营不善、偿债压力大、融资受限等。
• 法制建设进展：多部门联合发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》，旨在提升信用评级质量、规范行业发展、加强监管力度。

关键信息

一、主要国家货币政策及利率走势

• 主要发达经济体：美联储、欧央行、日本央行、英格兰银行维持超低利率政策，日本央行调整政策以增强弹性。
• 新兴经济体：巴西、土耳其、俄罗斯央行宣布加息，以应对美元回流带来的风险。
• 国债收益率：发达经济体和新兴经济体的长期国债收益率整体上行，其中土耳其10年期国债收益率上行514BP，为最大涨幅。
• 我国货币政策：央行通过逆回购、MLF、SLF等工具管理流动性，保持市场资金合理充裕。政策利率体系逐步完善，引导市场利率平稳运行。
• 我国债券收益率：一季度末与2020年四季度末相比，6个月期、1年期、10年期、30年期国债收益率分别变动-15BP、10BP、5BP、-2BP。

二、我国债券市场发展分析

• 发行规模：2021年一季度，债券发行规模达14.24万亿元，同比增长2.23万亿元，环比下降0.27万亿元。
• 现券交易：现券交易规模同比下降3.12%，环比增加9.97%，占比21.72%，资本市场功能仍需提升。
• 存量规模：一季度末，我国债券市场存量规模达117.34万亿元，金融债、地方政府债、非金融企业债为前三类。
• 境外持有：境外机构持有我国债券规模达3.56万亿元，占存量规模的3.03%。国债和政策性银行债为主要投资对象。

三、展望

• 全球市场：发达经济体央行维持宽松政策，债券收益率难以继续上行；新兴经济体因防风险倾向，债券收益率将出现分化。
• 我国市场：央行将继续实施稳健货币政策，债券收益率预计在二季度区间震荡。发行量有望回升，现券交易可能增加，境外机构增持趋势持续。
• 风险提示：债券违约形势依然严峻，需完善违约处置机制，健全法制建设，防范系统性金融风险。

附件：华夏幸福债券违约原因分析

• 市场环境恶化：房地产行业受调控和疫情冲击，整体不景气。
• 自身经营问题：业务扩张激进，管理粗放，收益质量下降。
• 偿债压力：短期和长期借款大幅增加，现金短债比不足，触碰“三道红线”。
• 评级下调：多家评级机构下调华夏幸福主体评级，影响其融资能力。
• 一级市场发行困难：自2020年4月后无债券发行记录。
• 二级市场价格波动：多只债券价格下跌80%，交易方式调整以稳定市场。

结论

《NIFD季报》全面分析了2021年一季度全球及我国金融市场运行情况，指出我国债券市场在流动性管理、法制建设等方面取得进展，但违约形势严峻，需持续关注。同时，展望未来，我国债券市场将面临一定的不确定性，但仍有增长和优化的潜力。