2019年中期策略报告_积本求原_行稳致远_30页_3mb

2019年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年A股市场走势、宏观经济、中美贸易摩擦、流动性环境及企业盈利情况，并提出了相应的投资策略。

主要观点

• 市场趋势：A股市场已进入牛市初期，但经历了第一季度的快速估值修复后，二季度将震荡整理，全年呈现震荡上行趋势。
• 中美贸易摩擦：中美贸易谈判的不确定性将影响市场情绪，若谈判不顺，可能对A股造成较大压力；若谈判顺利，市场情绪有望修复。
• 宏观经济与企业盈利：A股企业盈利拐点可能推迟至三季度末或四季度，但整体盈利能力正在改善。工业增加值和规模以上工业企业利润增速承压，但随着政策支持和市场调整，盈利有望回升。
• 流动性环境：国内货币市场流动性整体充裕，货币政策松紧适度，有利于市场稳定。外资流入暂时放缓，但长期趋势不变。
• 企业估值与盈利：A股估值处于历史低位，具备一定的修复空间，但盈利改善仍是推动市场上涨的关键因素。

关键信息

1. 经济与市场走势

• 2019年第一季度A股盈利与宏观经济基本同步，但二季度经济增长可能继续承压。
• 2019年6月若中美贸易谈判不顺，沪指可能在2700点附近承压，但风险释放后可能出现较好的布局时机。
• 若谈判顺利，市场情绪修复，沪指可能震荡向上，突破前期高点。

2. 外资流入与配置趋势

• 外资对A股的配置仍以大消费、大金融为主，其中食品饮料、家电、银行、非银金融、医药生物、通信、建筑材料是外资偏好板块。
• A股纳入MSCI、富时罗素、标普指数将带来增量资金流入，预计2019年可带来约5000-5500亿人民币资金。

3. 中美贸易摩擦影响

• 中美贸易摩擦是长期变量因子，影响中国高科技企业的出口和投资。
• 中国对美贸易顺差占比较大，但贸易摩擦将对出口产生负面影响，拖累经济增长。

4. 科创板对市场的影响

• 科创板将为科技创新企业提供融资平台，提升其估值水平。
• 科创板的设立有助于推动经济结构转型，促进A股市场长期健康发展。

5. 企业盈利与ROE分析

• 2019年一季度A股盈利有所好转，但盈利拐点可能推迟至三季度末或四季度。
• ROE的提升主要依赖于净利率和产能利用率，而权益乘数变化对ROE影响较小。
• 2019年A股整体ROE为8.39%，处于较低水平，但核心资产板块如上证50、沪深300表现较好。

投资策略建议

1. 选股思路

• 积本求原：关注业绩主线，把握工业企业利润的变化趋势。
• 核心资产：重点关注银行、保险、券商等大金融板块，以及食品饮料、医药生物等必选消费板块。
• 高科技行业：关注具备自主可控、核心技术的高科技细分行业，如半导体、5G产业链等。

2. 配置建议

• 第一主线：高ROE、高分红属性，关注大消费中必选消费项目。
• 第二主线：低估值、核心资产，关注银行、保险、券商，以及基建产业链。
• 第三主线：进攻性配置，关注大制造板块中的高科技行业，如电子、TMT等。

风险提示

• 美国加征3000亿关税可能对A股造成较大压力。
• 国内宏观经济下行风险。
• 海外经济疲软可能影响A股市场表现。