20230829-万联证券-新媒股份-300770.SZ-点评报告_23H1业绩有所承压_推进智能终端业务构建_内容+平台+终端_闭环_4页_884kb

业绩概况
2023年上半年，新媒股份实现营收707亿元，同比下降47.7%；归母净利润32.9亿元，同比下降25.7%；扣非归母净利润321亿元，同比下降10.9%。第二季度业绩进一步恶化，收入和利润YoY、QoQ双重下行。

核心业务表现

• IPTV基础业务：收入下降14.9%，有效用户微减至1981万户，主要受外部经济环境和合作方业务影响。
• IPTV增值业务：收入增长0.6%，通过内容精细化运营和平台集成，提升了用户粘性。
• 互联网电视业务：云视听系列APP用户增长8.1%，收入下降61.4%；同时推进智能终端合作，构建“内容+平台+终端”闭环，智能终端数量同比增长3083%。
• 内容版权业务：收入下降38.25%，程氏制作数量缩减，但公司加强内容布局，如动画《飞狗莫柯》，期待后续恢复。

投资建议
公司维持“买入”评级，并微幅下调2023-2025年收入和利润预测：预计营业收入1522亿元、1650亿元、1813亿元；归母净利润720亿元、784亿元、856亿元；对应PE从1270倍下调至约1025倍。分析师认为下半年伴随宏观经济恢复和版权业务节奏调整，业绩或可修复。

关键风险
增值业务、内容布局、会员拓展和广告业务不及预期可能影响表现。

财务数据摘要

• 收入预测：2023E 1522亿元，CV 65%；2024E 1650亿元，CV 84%。
• 归母净利润预测：2023E 720亿元，CV 120%；2024E 784亿元，CV 100%；2025E 856亿元，CV 74%。
• EPS: 2023E 3.12元，CV 28%；2024E 3.39元，CV 24%。