20131217-广发证券-铁路设备行业_提高市场化_铁路潜力巨大_11页_919kb

铁路设备行业总结

核心内容

铁路设备行业在2013年经历了一系列积极变化，市场信心逐步恢复。随着铁路车辆招标的完成和政府对高铁出口的大力推广，行业需求形势明显好转。中国南车和中国北车作为行业龙头，其业绩在2013年第三季度实现同比增长，同时在手订单和新签订单均有所提升，显示出行业复苏的迹象。

主要观点

• 需求恢复：2013年8月中国铁路总公司首次大规模招标，推动铁路设备产量快速回升。9-11月铁路机车产量同比增长58.9%，铁路货车产量同比增长193.6%，显示出行业需求的明显改善。
• 企业盈利提升：中国南车和中国北车在2013年第三季度的净利润分别同比增长12.3%和19.1%，表明企业盈利能力已逐步恢复。
• 订单增长：中国南车和中国北车在2013年前三季度手持订单增长13.5%，新签订单增长54.9%，为2014年业绩增长奠定基础。
• 市场化改革预期：2013年铁路改革基本完成政企分开框架，投融资体制改革成为未来重点。市场化改革将提升铁路行业的定价能力和盈利能力，从而推动铁路设备行业的持续发展。
• 出口潜力：中国高铁技术先进、安全可靠、成本优势明显，政府支持下出口前景广阔。中国南车和中国北车已积极布局海外市场，拓展全球业务。

关键信息

行业现状

• 需求形势：铁路设备行业需求已好转，特别是机车和货车产量显著增长。
• 投资情况：铁路基本建设投资在2013-2015年可能保持零增长或小幅波动，而铁路车辆购置投资则维持10%-20%的年增长率。
• 企业依赖度：中国南车和中国北车来自于中国铁路总公司的收入仍占50%左右，但利润来源占比更高，企业已逐步减少对铁路总公司的依赖。

重点公司分析

投资建议

• 行业评级：买入
• 公司评级：中国南车和中国北车均被给予“买入”评级。
• 合理估值：中国南车合理价值为6.50元，中国北车为7.22元。

风险提示

• 改革落实风险：铁路改革配套措施未能及时落实，可能导致建设进度缓慢，影响设备需求。
• 原材料波动风险：原材料价格波动可能影响在手订单的盈利能力。

未来展望

铁路设备行业在市场化改革和出口拓展的推动下，具备良好的增长潜力。随着政策支持和企业自身能力的提升，行业估值有望进一步提高，为投资者带来良好回报。

附录：分析师信息

• 董亚光：首席分析师，香港大学一复旦大学MBA，11年证券从业经历，2013年进入广发证券发展研究中心。
• 罗立波：资深分析师，清华大学理学学士和博士，3年证券从业经历，2013年进入广发证券发展研究中心。
• 真怡：分析师，中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士，4年证券从业经历，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：研究助理，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。