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对外投资山石网科，技术与渠道强强联合

核心内容概述

神州数码集团股份有限公司通过其全资子公司神州云科，以自有或自筹资金4.48亿元受让越超高科持有的山石网科0.22亿股股份，持股比例达11.95%，成为山石网科第一大股东。此举标志着神州数码与山石网科在技术与渠道方面的深度合作，旨在强化双方在网络安全及信息技术应用创新（信创）领域的布局，推动数云融合战略的实施。

主要观点

• 投资背景：神州云科与山石网科签署《股份转让协议》，实现战略协同。
• 合作意义：神州云科凭借其强大的IT分销网络与渠道资源，将助力山石网科拓展市场，增强产品在信创和网络安全领域的应用广度。
• 战略协同：双方在代理关系基础上深化合作，形成技术与渠道的互补优势，提升整体竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司收入分别为1166亿元、1260亿元、1362亿元，归母净利润分别为10亿元、12亿元、14亿元，净利润增速分别为325.6%、20.5%、15.74%。

关键信息

交易详情

• 交易金额：4.48亿元
• 股份数量：0.22亿股
• 持股比例：11.95%
• 交易影响：神州云科将成为山石网科第一大股东，并推荐2名非独立董事和2名高级管理人员。

公司基本面

• 神州数码：

  • 2022年云计算及数字化转型业务收入同比增长28%-35%
  • 信创服务器业务收入同比增长50%-60%
  • 公司“数云融合”战略持续推进，云业务三向并进（MSP、ISV、ACG）

• 山石网科：

  • 专注于网络安全领域前沿技术的创新
  • 不断推出技术领先的国产网安软硬件产品
  • 践行信创战略，推动网络安全SaaS和云服务理念落地

财务预测

财务指标分析

• 成长能力：

  • 2022年收入同比下降4.75%，但营业利润同比增长308.28%，归母净利润同比增长325.61%。
  • 2023年及2024年收入增速预计分别为8.05%和8.15%，归母净利润增速分别为20.53%和15.67%。

• 获利能力：

  • 毛利率从3.35%提升至5.30%，净利率从0.19%提升至1.04%。
  • ROE从4.42%提升至16.32%，显示盈利能力显著增强。

• 偿债能力：

  • 资产负债率从83.01%上升至87.58%，但预计2024年将降至83.39%。
  • 净负债比率从121.21%下降至46.25%，显示财务结构逐步优化。

• 营运能力：

  • 总资产周转率从3.51下降至2.13，但应收账款周转率与应付账款周转率保持稳定。

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 研发突破不及预期
3. 市场拓展不及预期

结论

神州数码通过投资山石网科，实现了技术与渠道的强强联合，有助于推动其在信创与网络安全领域的布局。此次交易预计将增强神州数码在云服务及信创生态中的竞争力，同时提升山石网科的市场拓展能力。综合考虑行业前景与公司基本面，分析师维持“买入”评级。