深度报告-20220408-首创证券-神州数码-000034.SZ-公司深度报告_低估值边际持续向好_32页_4mb

神州数码公司深度报告总结

核心内容

神州数码（000034）是一家深耕IT分销领域二十余年的企业，已转型为以云服务和信创业务为核心的数字化解决方案提供商。公司目前市值为96.40亿元，市净率为1.59，2022年目标市值为190.89亿元，目标价为28.89元，维持“买入”评级。

主要观点

• 公司定位与转型：神州数码是中国最大的IT分销和增值服务商，2017年开始全面云转型，2019年加入华为鲲鹏生态，大力发展信创业务，形成“信创+云服务”双轮驱动增长模式。
• 华为合作：公司与华为建立了紧密合作关系，是华为最大的商用产品分销商之一，且是华为鲲鹏生态的首批参与者，2021年成为昇腾生态的重要整机伙伴。
• 信创业务发展：神州数码在国内较早布局IT国产化，2019年加入鲲鹏生态，2020年建成首个鲲鹏超算中心，2021年成立神州信创集团，信创业务逐步完善，产品覆盖广泛，生态体系逐步成熟。
• 云服务增长：公司云服务能力处于国内第一梯队，MSP市场份额位列前三，云业务持续高速增长，毛利率较高且稳定，预计未来将保持良好增长态势。
• 分销业务稳健：公司分销业务保持稳定增长，拥有高运营效率，为公司其他业务提供有力支撑。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司实现净利润9.50、11.19、13.15亿元，EPS分别为1.44、1.69、1.99元，目标市值190.89亿元，对应目标价28.89元。

关键信息

• 公司背景：神州数码前身由联想集团分拆而来，郭为为实际控制人，公司股权结构较为集中，前五大股东合计持股44.91%。
• 产品与服务：公司产品覆盖IT分销、云服务、信创三大板块，拥有丰富的自有品牌产品体系，包括服务器、存储、网络、安全等，为客户提供全面的数字化解决方案。
• 市场地位：在云MSP市场，神州数码市场份额位居第三；在华为云生态中，公司是核心合作伙伴，具备多项认证资质，与华为共同推动云服务和信创产业发展。
• 技术能力：公司拥有强大的硬件产品开发能力，已建成多个研发中心，具备自主研发和产品化能力。
• 政府合作：与多地政府展开合作，如合肥、厦门、北京等，共同推动信创产业发展，助力政府及行业数字化转型。
• 盈利预测：2022-2024年，公司营收预计分别为1324.75亿元、1407.99亿元、1468.08亿元，综合毛利率预计从3.60%提升至4.22%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 云服务业务推进不如预期
• 新产品推广不及预期

盈利预测

估值分析

• IT分销业务：预计2022年IT分销业务营收为1238.5亿元，净利润为6.75亿元，按12倍PE估值，对应估值81.05亿元。
• 云服务业务：预计2022年云服务业务营收为54.9亿元，净利润为1.65亿元，按40倍PE估值，对应估值65.88亿元。
• 信创业务：预计2022年信创业务营收为31.4亿元，净利润为1.10亿元，按40倍PE估值，对应估值44.40亿元。

结论

神州数码作为IT分销龙头，正通过“信创+云服务”双轮驱动实现转型。在华为鲲鹏生态的推动下，信创业务迎来转折，云服务业务持续增长，为公司带来稳定的盈利能力。公司具备强大的研发和渠道能力，未来有望在多个行业实现增长，估值合理，投资建议为“买入”。