20171204-兴证国际证券-宇华教育-06169.HK-业绩稳健增长_办学质量再上新台阶_7页_1012kb

教育行业研究报告总结 - 06169.HK 宇华教育

核心内容概览

本报告为兴业证券发布的关于宇华教育（06169.HK）的证券研究报告，发布日期为2017年12月4日。报告维持“买入”评级，目标价为4.79港元，较当前股价3.63港元有约32%的上升空间。报告强调公司业绩稳健增长、办学质量提升、利润率显著改善以及充足的现金流，同时指出公司具备潜在的并购能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年8月31日，公司营业收入为8.46亿元人民币，同比增长8.3%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润为3.14亿元，同比增长0.7%；经调整净利润为4.29亿元，同比增长33.5%。
• 调整后净利润：预计2018年为5.3亿元（+22.9%），2019年为5.9亿元（+11.5%）。

2. 利润率提升

• 毛利率：从51.5%提升至56.6%（2018E），预计2019E和2020E分别为57.6%和58.2%。
• 净利率：从37.1%提升至49.3%（2018E），预计2019E和2020E分别为53.1%和55.1%。
• 调整后净利率：2017年为50.8%，同比提升9.6个百分点。

3. 现金流与财务状况

• 经营净现金流：2017年经营净现金流入5.16亿元，同比增长22.9%。
• 三费费率下降：销售费用率、管理费用率、财务费率均有所下降，显示成本控制能力增强。
• 财务费用：2017年已全面偿还银行贷款，预计未来财务费用将降至0。
• 资产负债：2017年总资产为33.75亿元，总负债为24.77亿元，净资产收益率（ROE）为12.7%，预计2018E和2019E分别为12.9%和14.2%。

4. 派息政策

• 派息率：2017年派息率达到调整后净利润的50%，年度派发股息为0.08港元/股。
• 每股股息：预计2018E为9.1港仙，2019E为10.2港仙，2020E为11.3港仙。

5. 扩张策略

• 扩张模式：公司坚持“一年一校”策略，同时积极准备并购，通过IPO和配股补充大量现金，为扩张提供资金支持。
• 学校利用率：随着学校利用率的提升，公司利润率显著改善。

6. 学生质量与招生情况

• 重点本科录取率：2017年达到21.7%，同比增长330bps。
• 学费调整：公司已全面上调学费，且部分学费收入因延迟到账未计入当期财报。

7. 估值与投资建议

• 目标价：4.79港元，对应2018E和2019E的25倍和23倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来具有良好的增长潜力。

关键信息

8. 财务预测

9. 财务比率

风险提示

• 行业竞争激烈：中国教育行业竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力产生影响。
• 扩张不达预期：公司并购和自建扩张进程若未达预期，可能影响长期增长。
• 政策变动：国家教育政策的调整可能对行业和公司运营带来不确定性。

附注信息

• 数据来源：Wind、公司资料、兴业证券研究所。
• 报告发布日期：2017年12月4日。
• 分析师：张忆东（兴业证券研究所副总经理）。
• 联系人：张博。
• 联系方式：可通过公司提供的销售经理联系方式进行进一步咨询。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

附表概览

• 资产负债表：公司资产和负债逐年增长，股东权益稳步提升。
• 现金流量表：公司经营现金流持续流入，融资活动现金净额显著增长。
• 利润表：营业收入和净利润逐年增长，利润率显著提升。

机构销售联系方式

• 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月等。
• 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈妹宏、王文钊。
• 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓等。
• 国际机构：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠、王奇。
• 私募及企业业务：杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、陶醉、李桂玲、晏宗飞、何嘉。
• 证金销售经理：周子吟、双星、张力、罗敬云、李晓政、束海平等。

法律与披露声明

• 本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券及其关联公司可能与报告中提及公司存在投资银行业务关系。
• 报告内容受相关法律保护，未经授权不得复制、转载或分发。

本报告完整版可访问兴业证券官网：www.xyzq.com.cn。