20210523-浙商证券-快递行业专题报告_4月行业票单价环比持平_继续关注淡季价格走向_16页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容概述

2021年4月，全国快递单量同比增长30.82%，达到85.00亿件，2年复合增长率为31.45%。行业收入同比增长14.29%，至823.90亿元。整体上，市场份额仍呈现向龙头集中趋势，行业竞争格局有望在监管介入下进一步优化。

主要观点

• 消费线上化驱动强劲：实体网购需求持续增长，三大网购平台月活用户保持上升态势，2021年1-4月实体网购零售额达3.08万亿元，同比增长23.10%。实体网购渗透率从2019年同期的18.6%提升至22.2%，长期仍有22.6个百分点增长空间。
• 价格战回归良性：4月票单价环比持平，同比降幅持续收窄，表明价格竞争趋于缓和。浙江省已出台相关法规限制快递低价竞争，监管介入或加速行业出清。
• 龙头优势明显：顺丰、韵达、圆通、申通等企业在单量、收入、市占率等方面表现突出，尤其是顺丰在2年复合增长和单量增速上具有明显优势。
• 估值转向规模端：随着行业竞争格局改善，估值应更多关注企业规模、网络覆盖及成本控制能力，而非仅限于短期利润。

关键信息

行业数据

• 单量：4月快递单量85.00亿件，同比增长30.82%，1-4月累计单量304.30亿件，同比大增59.92%。
• 单价：4月票单价9.69元，环比持平，同比下降1.40元，但同比降幅持续收窄。
• 收入：4月快递收入823.90亿元，同比增长14.29%。1-4月累计收入3061.60亿元，同比增长35.78%。

A股标的分析

• 单量：韵达市占率领先，为16.52%；顺丰以2年复合增速60.19%领先。
• 单价：顺丰票单价15.84元，同比-15.83%，环比+0.64%；韵达票单价2.04元，同比-4.67%，环比-6.85%。
• 收入：顺丰以132.08亿元收入领跑，同比增长14.86%；韵达、圆通、申通分别增长16.37%、27.51%、5.49%。

投资策略

• 关注龙头：顺丰、韵达、圆通、申通等企业在价格竞争中表现稳健，具备竞争优势。
• 估值转型：从利润导向转向规模导向，关注单量、资产及资本规模。
• 推荐标的：中通快递、韵达股份（相对低估）、顺丰控股（传统+新兴布局）。

风险提示

• 监管政策落实效果不及预期；
• 资本进入可能扰乱市场；
• 价格战可能超预期。

行业评级

• 物流Ⅱ行业：看好

相关报告

1. 《快递行业专题报告：Q1行业单量复合增长34%，关注龙头时效升级及监管干预动向》（2021.4.21）
2. 《快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长34%，关注节后价格变动》（2021.3.21）
3. 《快递行业专题报告：春节错期带来1月单量高增，关注节后行业格局博弈》（2021.2.21）
4. 《快递行业专题报告：2020年单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化》（2021.1.19）