20160113-安信证券-智云股份-300097.SZ-三重拐点显现_智能装备新秀起航_34页_2mb

智云股份深度分析总结

核心内容

智云股份（300097.SZ）是一家专注于自动化设备制造的公司，成立于1999年，2010年上市。公司主要为汽车等行业提供自动检测设备、自动装配设备等自动化解决方案。2016年，公司面临传统主业增速放缓的挑战，但通过外延并购打开了成长空间，特别是并购了吉阳科技和鑫三力，显著提升了公司盈利能力，并形成了汽车智能装备、锂电制造设备及平板显示模组制造设备三大业务板块。

主要观点

• 三重拐点显现：智云股份在战略、管理、业绩三个层面迎来转变，预计2016年将迎来业绩增长拐点。
• 并购吉阳科技：公司以1,424.58万元收购吉阳科技23.7430%的股权，并增资至53.5948%的控股地位，帮助其改善管理并提升产品标准化，吉阳科技有望实现业绩反转。
• 并购鑫三力：公司拟以8.3亿元收购鑫三力100%股权，切入3C自动化设备市场，提升公司资产质量和盈利能力。
• 行业前景广阔：锂电设备行业受益于动力锂电需求增长、3C行业高成长性及产业转移，国产设备迎来发展良机。

关键信息

股价与交易数据

• 股价（2016-01-12）：32.19元
• 6个月目标价：40.00元
• 总市值：4,758.91百万元
• 流通市值：2,444.67百万元
• 总股本：147.84百万股
• 流通股本：75.95百万股
• 12个月价格区间：17.94/48.60元

财务预测

• 2015年EPS（备考）：0.66元
• 2016年EPS：1.01元
• 2017年EPS：1.28元
• 2015年净利润：96.9百万元
• 2016年净利润：149.0百万元
• 2017年净利润：189.9百万元

盈利与估值

• 2015年市盈率：49.1倍
• 2016年市盈率：31.9倍
• 2017年市盈率：25.1倍
• 2015年市净率：5.0倍
• 2016年市净率：4.4倍
• 2017年市净率：3.9倍

业务板块与产品

自动化设备

• 自动检测设备：占营收比重25.28%，毛利率43.35%
• 自动装配设备：占营收比重52.03%，毛利率29.22%
• 物流搬运设备：占营收比重8.37%，毛利率18.76%
• 清洗过滤设备：占营收比重12.85%，毛利率18.28%
• 切削加工设备：占营收比重未明确，但毛利率较高

锂电设备

• 吉阳科技：拥有190项核心专利，产品包括卷绕机、叠片机、模切机等，2015年承诺净利润1,000万元，2014年净利润576万元
• 鑫三力：专注于平板显示模组设备，产品包括全自动COG、FOG设备等，2014年净利润3,642万元，2015年承诺净利润6,000万元

3C自动化设备

• 鑫三力：产品覆盖平板显示模组制造的多个环节，受益于3C行业高成长性及产业转移，预计未来三年仍能维持高景气度

行业分析

锂电设备行业

• 市场格局：行业格局分散，高低并存，日韩企业占据高端市场
• 行业增长：受益于动力锂电需求增长，2015-2017年将是行业高速增长的黄金时期
• 国产化率：目前国产化率约为60%-70%，但高端设备国产化率仅为20%

平板显示设备行业

• 技术发展：主要技术包括LCD、PDP、OLED，其中TFT-LCD占据市场近90%的份额
• 产业转移：随着全球平板显示产业向中国转移，设备需求旺盛，国产设备迎来发展良机
• 市场前景：预计未来几年平板显示设备市场将持续增长

风险提示

• 整合不达预期
• 传统业务持续下滑

投资建议

• 首次给予买入-A评级
• 6个月目标价为40元
• 公司通过并购实现业务多元化，提升盈利能力及市场竞争力