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建筑持仓微增，雅下水电开工提振基建

核心内容

2025年上半年，中国基建投资保持高位增长，专项债发行提速，为重大项目提供资金保障。房地产投资与销售持续承压，但新开工与竣工降幅有所收窄。基金对建筑行业持仓微增，仍处于低配状态，机构更关注央国企及细分板块。推荐关注稳增长、高股息、出海、区域建设等主线。

主要观点

基建投资

• 基建投资增速维持高位：2025年1-6月，广义基建投资增速为8.9%，狭义基建投资增速为4.6%，其中电力、热力、燃气及水的生产供应业投资同比增长22.8%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6%。
• 专项债发行提速：1-6月全国新增专项债发行2.16万亿元，同比增长45%。超长期特别国债已发行7610亿元，为基建提供资金保障。
• 基建原材料涨跌不一：钢材价格有所上涨，但水泥与平板玻璃价格继续回落，反映基建成本压力与需求变化。

房地产投资

• 房地产投资持续承压：2025年1-6月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，销售面积同比下降3.5%。
• 新开工与竣工降幅收窄：房屋新开工面积同比下降20.0%，竣工面积同比下降14.8%，降幅较前值收窄，反映市场逐步回暖。
• 政策提振市场信心：房地产政策组合拳发布，有望改善供需结构，提振市场信心，促进地产产业链回暖。

基建与房建产业链

• 建筑行业集中度提升：2024年八大建筑央企新签订单市占率提升至47.43%，行业集中度持续提高。
• 估值处于中低位：建筑装饰（SW）指数动态PE为11.10倍，PB为0.79倍，股息率2.53%，安全边际高，未来提升空间大。
• 政策加码利好：中央城市工作会议推动城市更新，建议关注中国建筑、上海建工、安徽建工、金螳螂、亚厦股份等。
• 区域建设加大实施：西部重大水利工程获批，如西藏雅下水电站，总投资约1.2万亿元，建议关注中国电建、中国能建等。

建筑出海

• 一带一路带动海外业务：2024年我国对外承包工程业务营业额同比增长4.2%，新签合同额增长2.1%。建议关注中工国际、中材国际、中钢国际等。

关键信息

• 专项债发行：1-6月累计发行2.16万亿元，同比增长45%，超长期国债已发行7610亿元。
• 基建投资：电力、热力、燃气及水的生产供应业投资增速最高，达22.8%。
• 房地产数据：商品房销售面积同比下降3.5%，新开工面积同比下降20.0%，竣工面积同比下降14.8%。
• 基金持仓：2025Q2基金对建筑持仓市值占比为0.43%，低于标准配置比例1.77%。
• 机构关注：中国建筑、中国电建、中国中铁等头部央国企获机构增持。
• 推荐股票：包括中国建筑、中材国际、隧道股份、中国铁建、中国交建、安徽建工、四川路桥、金螳螂、亚厦股份、中国电建、中国能建、中工国际、中材国际、中钢国际等。

风险提示

• 固定资产投资下滑的风险；
• 应收账款回收下降的风险；
• 地缘政治风险；
• 国企改革进展低于预期的风险；
• 稳增长政策不及预期的风险。

推荐主线

1. 稳增长：基建、高股息、出海、并购重组等。
2. 区域建设：西部重大水利工程、成渝双城经济圈等。
3. 成长主线：低空经济、焊接机器人、算力工程等。
4. 供需改善：新疆煤化工、核电工程、洁净室工程等。

建筑行业持仓与机构动向

• 基金持仓微增：2025Q2建筑板块基金持仓市值环比增长9.24%，但整体仍处于低配状态。
• 机构持仓结构：房屋建设、装修装饰、工程咨询板块获机构增持，其中中国建筑、四川路桥、鸿路钢构等为重仓股。
• 央国企受青睐：前十大重仓股中7家为中字头央企，中国建筑持有基金数最多，达182个。

图表与数据

• 图表：包括专项债发行金额、社会融资规模增速、M1与M2同比增速、房地产投资与销售增速、二手房挂牌量与挂牌价指数、基金持仓结构等。
• 数据：反映各细分板块的投资增速、基金持仓变化、企业新签订单等。

分析师信息

• 分析师：龙天光，中国银河证券研究院建筑行业分析师组长，具备丰富的行业研究经验。
• 联系方式：021-2025-2646，longtianguang_yj @chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130519060004

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