20250720-中国银河-公用事业行业_李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式_并宣布工程开工_点评-雅下水电工程开工_提振水电行业长期成长性_2页_868kb

雅鲁藏布江下游水电工程开工总结

核心内容

2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程在西藏自治区林芝市正式开工，国务院总理李强出席仪式并宣布工程开工。该工程规划建设5座梯级电站，总装机容量预计为6000-7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，主要以外送消纳为主，同时满足西藏本地用电需求。工程总投资约1.2万亿元，单位投资约17-20元/瓦。

主要观点

• 行业提振：雅鲁藏布江水电工程的开工标志着我国常规水电开发进入后半程，同时为行业带来显著增量。根据水电水利规划设计总院的数据，该工程带来的装机增量约占24年末常规水电在运装机的16%-19%。
• 企业成长性：为保障雅下水电工程的顺利建设与运营，中国雅江集团成立，预计其将成为国内仅次于三峡集团的第二大水电运营企业。
• 行业基本面稳健：水电行业业绩主要由装机、利用小时、电价和成本四要素决定。其中装机增长可预期性强，澜沧江、雅砻江、大渡河流域仍有较大增长空间。此外，抽水蓄能和新能源有望成为相关企业的第二增长点。
• 现金流与分红能力：水电企业具有较强的现金流和分红能力，非付现成本占比高，分红意愿强。25年预计股息率与十年期国债收益率的利差处于2020年以来80%-90%的分位数水平，显示配置价值突出。

关键信息

工程概况

• 地点：西藏自治区林芝市
• 规划：5座梯级电站
• 装机容量：6000-7000万千瓦
• 年发电量：约3000亿千瓦时
• 投资总额：约1.2万亿元
• 单位投资：约17-20元/瓦

行业现状

• 技术可开发量：6.87亿千瓦
• 当前装机量：3.77亿千瓦，占技术可开发量的55%
• 主要水电基地：澜沧江、雅砻江、大渡河等仍具较大增长潜力

企业前景

• 雅江集团：新成立的水电运营巨头，有望成为国内第二大水电运营企业
• 行业龙头：包括长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等，均具备一定成长性

投资建议

• 行业评级：推荐
• 个股建议：关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等
• 配置价值：水电板块长期具备稳中有升的业绩表现，现金流充裕，红利价值突出

风险提示

• 电力需求不及预期
• 来水不及预期
• 电价超预期下跌
• 项目建设不及预期

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校硕士，2021年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准