从政策看利率债系列之五：如何看基建资金补缺口的四个选项_20页_1mb

如何看基建资金补缺口的四个选项总结

核心内容

本文分析了2020年我国基础设施建设资金缺口及可能的补充方式。预计2020年新增基建资金需求约为1.7万亿元，主要由预算内资金、国内贷款和地方政府专项债构成。同时，文章探讨了突破赤字率3%、发行特别国债、政策性金融支持和地方政府专项债四种可能的补充方式。

主要观点

• 基建资金缺口：预计2020年新增基建投资需求约为1.7万亿元，主要由预算内资金、国内贷款和专项债填补。
• 资金来源结构：2018年基建资金来源中，自筹资金占比最大（58.1%），其次是预算内资金（17.2%）、国内贷款（14.8%）等。
• 政策导向：2020年财政政策将更加积极有为，重点支持疫情防控、企业减负和专项债发行。
• 补缺口选项分析：
  • 选项A：突破3%赤字率：可能性较小，3%作为财政纪律的重要指标可能在疫情中进一步强化。
  • 选项B：发行特别国债：可能性不大，因其主要用于补充银行资本金，与宏观经济调控关系不大。
  • 选项C：政策性金融支持：预计新增投入约5000亿元，PSL可能显著提升。
  • 选项D：地方政府专项债：可能性较高，预计新增规模可达3.5万亿元。

关键信息

1. 预计2020年新增基建资金需求在1.7万亿左右

• 基建增速目标：预计2020年基建增速需达到10%以对冲疫情带来的影响。
• 资金来源：
  • 预算内资金：预计新增约1800亿元。
  • 国内贷款：预计新增2300-4500亿元。
  • 专项债：预计填补1.1-1.3万亿元缺口。
• 其他资金：预计新增约1500亿元，主要用于PPP、非标等。

2. 补充基建资金缺口的四个选项

• 选项A：突破3%赤字率

  • 可能性：较低
  • 背景：3%作为财政纪律的重要指标，可能在疫情中进一步强化。
  • 作用：可填补预算内资金缺口，但突破赤字率会带来一定的财政风险。

• 选项B：发行特别国债

  • 可能性：较低
  • 历史背景：主要用于补充银行资本金，与宏观经济调控关系不大。
  • 作用：虽可填补公共预算缺口，但目前不被视为主要选项。

• 选项C：政策性金融支持

  • 可能性：中等
  • 内容：包括PSL再贷款和政策性银行贷款。
  • 作用：预计新增投入约5000亿元，PSL可能显著提升，推动基建投资。

• 选项D：地方政府专项债

  • 可能性：较高
  • 背景：2018年以来专项债发行加快，2020年预计新增规模可达3.5万亿元。
  • 作用：作为基建资金的主要来源，填补大部分资金缺口。

3. 决策层对疫情的判断影响补缺口选项选择

• 疫情控制情况：疫情蔓延势头初步遏制，新增确诊病例数下降，治愈人数上升。
• 经济影响：疫情对经济的影响是短期的，不会改变经济长期向好的趋势。
• 政策导向：财政政策将更加积极，专项债被明确提到要加大发行规模。

风险提示

• 疫情发展：后续疫情发展仍具有不确定性，可能影响经济运行。
• 政策落地：相关政策能否如期落地，效果如何，仍需观察。
• 市场情绪：市场情绪变化可能影响资金流动和政策实施效果。

结论

2020年基建资金缺口主要通过地方政府专项债填补，预计新增规模在3.5万亿元左右。其他资金来源如预算内资金、国内贷款和政策性金融支持也有一定贡献，但专项债是主要手段。决策层对疫情的判断倾向于短期影响，因此财政政策将保持相对稳定，避免超常规操作。