20211027-西部证券-天赐材料-002709.SZ-2021三季报点评_业绩符合预期_Q4出货有望持续提升_3页_255kb

报告摘要

天赐材料2021三季报总结

核心内容

天赐材料（002709.SZ）于2021年10月27日发布2021年三季报，整体业绩表现强劲，符合市场预期。2021年前三季度公司实现收入66.23亿元，同比增长145.7%；归母净利润15.54亿元，同比增长199.7%。其中，2021年第三季度实现收入29.24亿元，同比增长165.1%，环比增长36.8%；归母净利润7.71亿元，同比增长273.0%，环比增长57.3%。

主要观点

业绩表现
公司2021年三季报业绩符合预期，收入和利润均实现大幅增长，主要受益于下游新能源汽车需求旺盛及上游原材料供不应求。
电解液业务增长
2021年第三季度，公司电解液出货量约3.7万吨，环比增长23%，单吨净利超1.8万元，环比提升20%。预计2021年第四季度电解液出货量将增长至4.5-5万吨，全年电解液出货量约14万吨。
磷酸铁业务
公司磷酸铁产能基本处于满产状态，2021年第三季度出货量超4000吨，预计全年出货量约2万吨。
产能扩张
截至2020年底，公司电解液产能为13.8万吨，预计2021/2022/2023年设计产能将分别达到28.8万吨、52.8万吨、120万吨。2021年H2新增2万吨六氟折固产能，11月开始逐步上量。
产业链布局
公司向产业链上游延伸，布局添加剂、新型锂盐及上游原材料，有助于提升电解液盈利水平并增强产品质量控制能力。
投资建议
预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.51亿元、41.48亿元、52.80亿元，同比增长分别为359.9%、69.3%、27.3%。EPS分别为2.57元、4.34元、5.53元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

年份	营业收入(百万元)	增长率	归母净利润(百万元)	增长率	EPS(元)
2019	2,755	32.4%	16	-96.4%	0.02
2020	4,119	49.5%	533	3165.2%	0.56
2021E	11,386	176.4%	2,451	359.9%	2.57
2022E	19,621	72.3%	4,148	69.3%	4.34
2023E	27,738	41.4%	5,280	27.3%	5.53

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
P/E	8709.8	266.7	58.0	34.3	26.9
P/B	29.3	24.0	18.5	12.2	8.5
P/S	51.6	34.5	12.5	7.2	5.1

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	0.6%	17.3%	44.2%	42.9%	37.2%
毛利率	25.6%	35.0%	39.6%	37.4%	33.8%
营业利润率	0.5%	15.4%	24.7%	24.3%	21.8%
销售净利率	-1.0%	12.1%	20.2%	19.9%	17.9%
资产负债率	44.3%	41.2%	39.8%	40.9%	40.6%
流动比	1.09	1.35	1.95	1.99	2.08
速动比	0.80	1.08	1.64	1.65	1.71