20211225-国信证券-多因子选股周报_换手因子表现出色_沪深300指数增强组合本周超额0.52__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021年12月25日）

核心内容

本报告主要分析了国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，并对不同选股空间中常见因子的表现进行了监控与评估。报告旨在为投资者提供关于因子有效性及指数增强策略表现的参考信息，以辅助投资决策。

主要观点

1. 指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为 0.52%，今年以来超额收益为 8.50%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为 -0.34%，今年以来超额收益为 3.99%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为 1.02%，今年以来超额收益为 4.11%。

2. 公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：
  • 本周超额收益最高为 1.81%，最低为 -1.10%，中位数为 0.03%。
  • 今年以来超额收益最高为 17.17%，最低为 -5.63%，中位数为 4.62%。
• 中证500指数增强产品：
  • 本周超额收益最高为 1.56%，最低为 -1.13%，中位数为 0.02%。
  • 今年以来超额收益最高为 16.91%，最低为 -14.03%，中位数为 2.53%。

3. 因子表现监控

报告对多个因子在不同样本空间中的表现进行了分析，包括：

• 估值类因子：如 BP、EPTTM、股息率等。
• 反转类因子：如一个月反转、三个月反转。
• 成长类因子：如单季营收同比增速、单季营利同比增速等。
• 盈利类因子：如单季ROE、单季ROA等。
• 流动性因子：如非流动性冲击、一个月换手。
• 波动因子：如一个月波动、三个月波动。
• 公司治理因子：如高管薪酬。
• 分析师因子：如预期EPTTM、预期净利润环比等。

关键信息

1. 因子表现（沪深300样本空间）

• 表现较好的因子：SPTTM、一个月换手、单季SP。
• 表现较差的因子：三个月反转、预期净利润环比、单季营收同比增速。
• 今年以来表现较好的因子：预期PEG、EPTTM一年分位点。
• 今年以来表现较差的因子：高管薪酬、股息率。

2. 因子表现（中证500样本空间）

• 表现较好的因子：一个月换手、非流动性冲击、三个月波动。
• 表现较差的因子：标准化预期外收入、单季ROE同比、单季ROA同比。
• 今年以来表现较好的因子：预期净利润环比、标准化预期外盈利。
• 今年以来表现较差的因子：SPTTM、单季SP。

3. 因子表现（公募重仓指数样本空间）

• 表现较好的因子：股息率、三个月波动、EPTTM。
• 表现较差的因子：预期净利润环比、单季营收同比增速、单季营利同比增速。
• 今年以来表现较好的因子：特异度、一年动量。
• 今年以来表现较差的因子：股息率、一个月反转。

4. 公募基金指数增强产品数量及规模

• 沪深300指数增强产品：共49只，总规模511亿元。
• 中证500指数增强产品：共44只，总规模500亿元。

5. MFE组合构建方式

• 构建目标：最大化单因子暴露，同时控制风格暴露、行业暴露、个股权重偏离等实际约束。
• 约束条件：
  • 风格暴露为0。
  • 行业暴露为0。
  • 个股权重最大偏离基准权重为 1% 或 0.5%（根据样本空间不同）。
  • 组合满仓运作，权重和为1。
• 优化模型：
  • 目标函数：最大化单因子暴露 $ f^T w $。
  • 约束条件包括风格、行业、个股权重偏离、成分股权重占比、个股权重上下限等。

风险提示

• 市场环境变动风险。
• 因子失效风险。

分析师信息

• 杨怡玲

  • 电话：021-60875176
  • E-MAIL: yangyiling@guosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980521020001

• 张欣慰

  • 电话：021-60933159
  • E-MAIL: zhangxinwei1@guosen.com.cn
  • 执业资格证书编码：S0980520060001

附录

附录一：因子 MFE 组合构建方式

• 构建方式：通过组合优化模型，控制行业、风格、个股权重等约束，构建最大化单因子暴露组合。
• 约束条件包括风格暴露、行业偏离、个股偏离、成分股权重占比等。

附录二：公募重仓指数构建方式

• 样本空间：普通股票型基金及偏股混合型基金。
• 筛选标准：剔除基金规模小于五千万或上市时间不足半年的基金，若基金转型则使用转型后半年以上的数据。
• 构建方式：基于基金定期报告获取持仓信息，对符合条件的基金进行持仓权重平均，按累计权重排序选取前90%的股票构成指数。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

投资咨询业务说明

• 本报告为证券投资咨询业务的一部分，由具备相应资格的机构及人员发布。
• 报告内容基于公开资料和分析师的专业判断，不构成投资建议。