20210814-国信证券-多因子选股周报_反转因子表现出色_本周沪深300指数增强组合超额1.76__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021-08-14）

核心内容概述

本报告对国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现进行跟踪分析，同时对不同选股空间中常见因子的表现进行监控。报告重点分析了沪深300、中证500和公募重仓指数下的因子表现，并提供了相关产品超额收益数据。

主要观点

1. 指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为 1.76%，今年累计超额收益 10.86%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为 0.18%，今年累计超额收益 3.62%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为 -0.10%，今年累计超额收益 0.45%。

2. 因子表现监控

• 沪深300样本空间：
  • 表现较好因子：三个月反转、预期EPTTM、预期PEG、单季EP、股息率、一个月反转、EPTTM、SPTTM、EPTTM一年分位点、三个月换手、一个月波动、单季SP等。
  • 表现较差因子：单季ROA同比、预期净利润环比、单季ROA、单季ROE、DELTAROE、DELTAROA等。
• 中证500样本空间：
  • 表现较好因子：一年动量、预期EPTTM、单季ROE同比、预期PEG、EPTTM、单季净利同比增速、单季营收同比增速、标准化预期外盈利、单季超预期幅度等。
  • 表现较差因子：三个月机构覆盖、非流动性冲击、股息率、三个月波动、高管薪酬等。
• 公募重仓指数样本空间：
  • 表现较好因子：三个月反转、预期EPTTM、EPTTM、单季EP、SPTTM、EPTTM一年分位点、三个月换手、一个月换手、单季超预期幅度、标准化预期外盈利、单季营利同比增速等。
  • 表现较差因子：股息率、一个月波动、单季ROE、单季ROA、标准化预期外收入、三个月机构覆盖等。

3. 公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：
  • 共有 49只，总规模 568亿元。
  • 最近一周：超额收益最高 1.90%，最低 -1.77%，中位数 0.38%。
  • 最近一月：超额收益最高 2.53%，最低 -2.07%，中位数 0.20%。
  • 今年以来：超额收益最高 13.21%，最低 -2.74%，中位数 5.91%。
• 中证500指数增强产品：
  • 共有 40只，总规模 267亿元。
  • 最近一周：超额收益最高 1.55%，最低 -2.02%，中位数 0.22%。
  • 最近一月：超额收益最高 4.25%，最低 -2.26%，中位数 0.35%。
  • 今年以来：超额收益最高 20.68%，最低 -2.35%，中位数 7.08%。

关键信息

1. 因子库构建

• 构建了 30余个因子，涵盖估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度。
• 常见因子包括：
  • 估值类：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率等。
  • 反转类：一个月反转、三个月反转等。
  • 动量类：一年动量等。
  • 成长类：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速等。
  • 盈利类：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA、单季超预期幅度等。
  • 流动性类：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手、三个月波动等。
  • 公司治理类：高管薪酬等。
  • 分析师类：预期EPTTM、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖等。

2. 因子MFE组合构建方式

• 采用 组合优化模型 构建MFE组合，目标函数为 最大化单因子暴露。
• 约束条件包括：
  • 风格暴露（市值、行业等）保持中性。
  • 个股相对于基准指数成分股的偏离幅度控制在 0.5%-1%。
  • 成分股内权重占比为 100%。
  • 持仓结构保持稳定，不进行卖空。
  • 权重和为 1，即满仓运作。

3. 公募重仓指数构建方式

• 样本范围：普通股票型基金及偏股混合型基金。
• 筛选标准：剔除基金规模小于 5000万元 且成立不足 半年 的基金。
• 数据来源：基金定期报告（季报、半年报、年报）。
• 权重计算：对符合条件基金的持仓股票权重进行平均，按权重降序排列，选取累计权重达到 90% 的股票作为成分股。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场波动可能影响因子表现和组合收益。
• 因子失效风险：因子在不同市场环境下可能失效，需持续监控与调整。

独立性声明

• 报告数据来源合规，分析基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数 20%以上。
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数 10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数 ±10%之间。
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数 10%以上。
• 行业投资评级：
  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数 10%以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数 ±10%之间。
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数 10%以上。

投资咨询业务说明

• 国信证券具备中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。
• 投资咨询业务包括为投资者提供 证券估值、投资评级、市场走势分析 等服务，并直接或间接收取费用。

联系信息

• 分析师：杨怡玲
  • 电话：021-60875176
  • 邮箱：yangyiling@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980521020001
• 分析师：张欣慰
  • 电话：021-60933159
  • 邮箱：zhangxinwei1@guosen.com.cn
  • 执业证书编号：S0980520060001

附录

• 附录一：因子MFE组合构建方式（组合优化模型）。
• 附录二：公募重仓指数构建方式（基于基金持仓数据）。