20220101-国信证券-多因子选股周报_超预期因子表现出色_沪深300指数增强组合本年超额7.98__14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2022年01月01日）

核心内容

本报告主要分析了国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，并对多个选股因子在不同样本空间中的有效性进行了监控。报告还介绍了因子MFE组合的构建方式及公募重仓指数的构建逻辑。

主要观点

1. 国信金工指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为-0.53%，本年超额收益为7.98%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为0.95%，本年超额收益为5.15%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为-0.17%，本年超额收益为4.02%。

2. 公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：共有49只，总规模511亿元。本周超额收益最高为0.76%，最低为-2.27%，中位数为0.10%；今年以来超额收益最高为17.78%，最低为-5.78%，中位数为4.72%。
• 中证500指数增强产品：共有44只，总规模500亿元。本周超额收益最高为1.04%，最低为-1.44%，中位数为0.14%；今年以来超额收益最高为17.35%，最低为-15.61%，中位数为3.18%。

关键信息

1. 因子表现监控

沪深300样本空间

• 最近一周：单季营收同比增速、预期净利润环比、单季超预期幅度等因子表现较好；三个月反转、单季ROE同比、预期BP等因子表现较差。
• 最近一月：单季SP、SPTTM等因子表现较好；预期净利润环比、单季净利同比增速等因子表现较差。
• 今年以来：预期PEG、EPTTM一年分位点等因子表现较好；高管薪酬、股息率等因子表现较差。

中证500样本空间

• 最近一周：一个月波动、预期PEG、股息率等因子表现较好；预期净利润环比、非流动性冲击、一年动量等因子表现较差。
• 最近一月：一个月换手、股息率等因子表现较好；单季营收同比增速、标准化预期外盈利等因子表现较差。
• 今年以来：预期净利润环比、标准化预期外盈利等因子表现较好；非流动性冲击、SPTTM等因子表现较差。

公募重仓指数样本空间

• 最近一周：单季超预期幅度、一个月反转、单季ROA等因子表现较好；预期EPTTM、EPTTM、单季ROE同比等因子表现较差。
• 最近一月：预期EPTTM、EPTTM等因子表现较好；预期净利润环比、单季营收同比增速等因子表现较差。
• 今年以来：特异度、一年动量等因子表现较好；股息率、单季EP等因子表现较差。

2. 因子库

报告构建了涵盖以下维度的30余个因子：

• 估值：BP、单季EP、单季SP、EPTTM、SPTTM、EPTTM分位点、股息率
• 反转：一个月反转、三个月反转
• 动量：一年动量
• 成长：单季净利同比增速、单季营收同比增速、单季营利同比增速、SUE、SUR、单季超预期幅度
• 盈利：单季ROE、单季ROA、DELTAROE、DELTAROA
• 流动性：非流动性冲击、一个月换手、三个月换手
• 波动：特异度、一个月波动、三个月波动
• 公司治理：高管薪酬
• 分析师：预期EPTTM、预期BP、预期PEG、预期净利润环比、三个月盈利上下调、三个月机构覆盖、标准化预期外盈利、标准化预期外收入

因子MFE组合构建方式

构建目标

最大化单因子暴露，同时控制行业暴露、风格暴露、个股权重偏离等实际约束。

构建约束

• 风格暴露：中信一级行业相对暴露为0，市值风格因子相对暴露为0。
• 个股偏离：个股相对于成分股最大偏离权重为1%（沪深300、中证500）或0.5%（公募重仓指数）。
• 成分股权重：成分股内权重占比为100%。
• 持仓限制：个股权重上限为1%，并控制卖空。

构建过程

1. 每月末根据约束条件构建每个因子的MFE组合。
2. 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益。
3. 扣除双边0.3%的交易费用，计算收益风险统计指标。

公募重仓指数构建方式

出发点

公募基金的持仓风格更具主动性和动态性，因此使用公募重仓指数作为样本空间更准确地测试因子在“机构风格”下的有效性。

构建逻辑

• 样本空间：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除基金规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
• 数据来源：通过基金定期报告获取持仓信息，若为季报则结合前期半年报或年报。
• 权重计算：将符合条件基金的持仓股票权重平均，按权重由高到低排序，选取累计权重达90%的股票构建指数。

风险提示

• 市场环境变动风险
• 因子失效风险
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告信息可能不完整或不准确，以公司正式发布为准

分析师信息

• 杨怡玲
  电话：021-60875176
  邮箱：yangyiling@guosen.com.cn
  执业证书编码：S0980521020001

• 张欣慰
  电话：021-60933159
  邮箱：zhangxinwei1@guosen.com.cn
  执业证书编码：S0980520060001

附录

附录一：因子 MFE 组合构建方式

• 使用组合优化模型最大化单因子暴露
• 控制行业、风格、个股权重偏离等实际约束
• 通过定期报告获取持仓信息，构建平均持仓权重
• 选取累计权重达90%的股票构建公募重仓指数

附录二：公募重仓指数构建方式

• 选样标准：普通股票型基金及偏股混合型基金
• 数据来源：基金定期报告
• 权重计算：按持仓权重由高到低选取累计达90%的股票

投资评级

证券投资咨询业务说明

国信证券具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，旨在为客户提供投资分析意见。