建筑装饰行业：基建REITs系列深度报告之一，总览篇，好风凭借力，一举入高空-20200508-兴业证券-35页_1mb

基建REITs发展分析报告总结

核心内容

基础设施REITs作为一种创新的金融工具，具备“税收驱动+稳定现金流资产+强制分红+可上市”的核心特征。它通过将基础设施资产证券化，实现资产的流动性提升和资本的高效配置。新政的出台标志着国内基础设施REITs市场进入实质性发展阶段，有望打开万亿级市场空间，并优化交易结构。

主要观点

1. REITs的优势：

   • REITs在海外成熟市场已发展多年，具备较高的股息率和长期回报率。
   • 作为稳定增长型产品，REITs能够有效盘活存量资产、降低杠杆率、化解地方债务风险，并为基础设施项目提供定价锚。

2. 新政意义：

   • 2020年5月，证监会和发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》及《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿），标志着基础设施REITs试点正式启动。
   • 政策内容体现了向国际标准靠拢，强调资产集中度、利润分配及市场化运作。

3. 市场容量预测：

   • 从占经济比重和底层资产存量两个角度测算，基础设施REITs直接市场空间约为1.4万亿至1.5万亿。
   • 若参考成熟市场REITs占GDP比重（3.2%），并假设我国基础设施REITs占全体REITs比重达50%，则整体REITs市场潜在规模约为2.9万亿。

4. 应用领域：

   • REITs广泛应用于基础设施和房地产领域，涵盖通讯电力、仓储物流、商业地产、市政工程等。
   • 重点支持的领域包括交通、市政、污染治理、新型基础设施等。

5. 对五类群体的利好：

   • 政策利好政府、企业、居民、金融机构、资本市场，助力政府降杠杆、企业轻资产化运营、居民投资渠道多元化、金融机构优化资产配置、资本市场完善定价机制。

6. 与PPP的结合：

   • REITs为PPP提供退出渠道和商业闭环，PPP则为REITs提供基础设施投资标的，二者结合具备必要性和可行性，未来将得到政策引导支持。

7. 建筑企业受益：

   • 建筑企业优质运营资产将显著受益，当前推荐【葛洲坝】【中国交建】【粤水电】【四川路桥】，建议关注【中国中铁】【中国铁建】【中国建筑】【中国电建】。

关键信息

重点公司推荐

政策支持

• 多项政策推动REITs发展，如《新型城镇化建设重点任务》、《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》、《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》等。
• 2020年1-4月，全国新增专项债额度达2.29万亿，其中用于基建的比例达78.4%，较以往年份大幅提升。

市场空间测算

• 从占经济比重角度看，基础设施REITs市场容量约为1.4万亿。
• 从底层资产存量角度看，基础设施REITs市场容量约为1.5万亿。
• 政策重点支持的领域包括交通（收费公路、仓储物流）、市政（水电气热）、污染治理、新型基础设施等，预计证券化率将高于一般基础资产。

产品结构优化

• 新政确立“公募基金+ABS”产品结构，实现REITs公募化，打通与大众投资者连接通道。
• 产品要求在资产集中度和利润分配方面向国外规范靠拢，以提高市场透明度和规范性。

风险提示

• 宏观经济下行风险：当前经济面临下滑风险，若经济持续低迷，可能影响REITs的收益。
• 政策落地情况不达预期：政策执行力度和效果可能不及预期，影响市场发展。
• 融资环境未能好转：若融资环境未能改善，可能制约REITs发展。
• 政策力度低于预期：若政策支持力度不足，将影响REITs的市场容量和结构优化。

结论

基础设施REITs作为一项创新金融工具，具备盘活存量资产、降低杠杆率、促进资本流动等多重优势。新政的出台标志着国内REITs市场进入实质性发展阶段，市场空间广阔，有望持续规范交易结构。建筑企业优质运营资产将显著受益，未来具备较大发展潜力。同时，REITs与PPP模式的结合将成为未来基础设施投资的重要方向。