建筑行业专题研究_从PB-ROE看建筑行业及挑选个股_13页_1mb

建筑行业PB-ROE分析总结

核心内容

建筑行业在PB-ROE模型中展现出明显的估值优势。当前行业PB（LF）为1.68，仅高于银行、石化及煤炭行业。ROE整体处于中等偏上水平，约为11%，排在29个一级行业的第8名。通过PB-ROE模型分析，建筑行业位于低估区，且在低估区域内纵向相对于回归线的距离仅次于银行，显示出横向估值优势。

主要观点

• PB与ROE的内涵：PB适用于资金依赖型及成熟期行业，而建筑行业因具有较高的资金依赖性和较低的资产周转率，PB估值具有一定合理性。
• ROE稳定性：自2009年后，建筑行业ROE始终在10%以上，且保持相对平稳，处于10%-14%区间。
• PB历史表现：建筑行业PB历史波动较大，但自2008年后基本稳定在1-2.5倍之间，当前PB为1.68，处于历史较低水平。
• 行业对比优势：建筑行业在PB-ROE模型中处于低估区，且在低估区域内纵向距离较近，估值横向对比优势明显。
• 投资标的优选：通过PB-ROE模型优选出8家建筑行业标的，分为第一层次和第二层次。第一层次包括中国建筑、葛洲坝、金螳螂和中工国际；第二层次包括中国化学、中国铁建、四川路桥和北方国际。

关键信息

• 当前PB与ROE数据：建筑行业PB为1.68，ROE约为11%。
• 历史数据趋势：
  • ROE自2009年后保持稳定，处于10%-14%区间。
  • PB历史中位数为1.89，当前PB处于历史低位。
• 重点标的分析：
  • 中国建筑：PB为1.47，ROE稳定，当前PE为9.0倍。
  • 葛洲坝：PB为1.07，ROE稳定，当前PE为9.8倍。
  • 金螳螂：PB为3.75倍，ROE在20%左右，具备消费属性。
  • 中工国际：PB为2.57倍，ROE接近20%，现金流较好。
  • 中国化学：PB为1.25倍，ROE下滑明显，主要因盈利能力与资产周转率下降。
  • 四川路桥：PB为1.16倍，ROE稳定。
  • 北方国际：PB为2.42倍，ROE较高，国际工程现金流较好。
• 投资建议：推荐中国建筑、葛洲坝、金螳螂、中国化学、中工国际等低估值高ROE的龙头个股。

风险提示

1. 固定资产投资增速大幅下滑风险：在去杠杆及经济转型背景下，固定资产投资增速可能放缓，影响建筑行业订单增长和业绩表现。
2. 海外经营风险：美元贬值可能带来汇兑损失，同时海外政治、经济、文化等风险可能对公司造成影响。
3. 估值方法的局限性风险：PB-ROE模型为PE估值的拆解，存在一定的局限性，样本选择可能影响结果的准确性。

行业信息

• 上市公司数：117家
• 行业总市值：1,965,509百万元
• 行业流通市值：1,561,844百万元

作者信息

• 分析师：夏天
  • 执业证书编号：S0680518010001
  • 邮箱：xiatian@gszq.com
• 分析师：程龙戈
  • 执业证书编号：S0680518010003
  • 邮箱：chenglongge@gszq.com

相关研究

估值模型分析

• PB-ROE模型：建筑行业在模型中处于低估区，且在低估区域内纵向距离较近。
• ROE稳定性：建筑行业ROE稳定，但部分标的如金螳螂和中国化学近年来ROE下滑明显。
• PB变化因素：
  • 预期ROE变化
  • 现金流预期
  • 商业模式（如轻资产、消费类）

小结

建筑行业在PB-ROE模型中处于低估区，具备较大的估值优势。ROE稳定且处于中等偏上水平，当前PB处于历史较低位置。重点推荐中国建筑、葛洲坝、金螳螂、中国化学和中工国际等低估值高ROE的龙头个股。需关注固定资产投资增速下滑、海外经营风险及估值方法局限性等潜在风险。