> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金徽酒（603919.SH）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 金徽酒于2026年3月22日发布2025年年报，全年实现总营收29.18亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下降8.7%。尽管整体营收有所下滑，但公司在行业调整期仍表现出较强的稳定性。报告指出，公司产品结构持续优化，中高端产品增长显著，而低价位产品收入下滑对整体业绩造成一定拖累。 ## 主要观点分析 ### 1. 产品结构优化，中高端产品表现亮眼 - **分产品营收情况**： - 300元以上产品营收为7.09亿元，同比增长25.21%，销量同比增长37.52%，显示公司对中高端市场的重视与成功布局。 - 100-300元产品营收为15.32亿元，同比增长3.09%，腰部产品增长稳健。 - 100元以下产品营收为5.36亿元，同比下降36.88%，主要受三四星等低价位产品销量下滑影响。 - **重点产品表现**： - 金徽18年/28年在甘肃省内品牌认可度持续提升。 - 年份系列、柔和系列收入仍保持增长，反映高端与主流产品线的竞争力。 ### 2. 区域市场表现分化 - **分地区营收情况**： - 省内市场营收为21.12亿元，同比下降5.34%，主要因低端产品收入下滑。 - 省外市场营收为6.65亿元，同比下降0.81%，但整体保持稳定。 - **省外市场亮点**： - 陕西、新疆等市场表现较好，其中陕西市场规模较大，经过调整转型后发展态势良好。 ### 3. 毛利率与费用控制 - **毛利率提升**： - 全年毛利率为63.17%，同比提升2.25个百分点。 - 300元以上产品毛利率为76.17%，同比微升0.18个百分点；100-300元产品毛利率为66.50%，同比提升2.70个百分点；100元以下产品毛利率为47.85%，同比下降3.01个百分点。 - **费用情况**： - 销售费用率21.60%，同比上升1.87个百分点，反映公司持续加大市场投入。 - 管理及研发费用率12.01%，同比上升0.13个百分点，显示公司在管理与研发方面的持续投入。 - 税金及附加占营收比重为14.80%，与上年基本持平。 - **销售净利率承压**： - 2025年销售净利率为11.55%，同比下降1.04个百分点，主要受费用增加及所得税影响。 ### 4. 回款与合同负债情况 - **销售回款**： - 2025年销售回款35.02亿元，同比增长2.43%，显示公司回款能力稳健。 - **合同负债**： - 截至2025年末，合同负债为8.2亿元，环比及同比均有所增加，表明公司未来收入预期较为乐观。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 2025年 | 同比变化 | 备注 | |------|--------|----------|------| | 总营收 | 29.18亿元 | -3.4% | 行业调整期表现稳健 | | 归母净利润 | 3.54亿元 | -8.7% | 费用增加及所得税影响 | | 300元以上产品营收 | 7.09亿元 | +25.21% | 产品结构优化，销量增长显著 | | 100-300元产品营收 | 15.32亿元 | +3.09% | 腰部产品增长 | | 100元以下产品营收 | 5.36亿元 | -36.88% | 低价位产品销量承压 | | 省内市场营收 | 21.12亿元 | -5.34% | 低端产品收入下滑影响 | | 省外市场营收 | 6.65亿元 | -0.81% | 保持稳定，陕西、新疆表现较好 | | 毛利率 | 63.17% | +2.25pct | 结构升级与成本优化推动 | | 销售费用率 | 21.60% | +1.87pct | 市场投入保持高位 | | 管理及研发费用率 | 12.01% | +0.13pct | 持续投入 | | 销售净利率 | 11.55% | -1.04pct | 费用与税负压力显现 | | 销售回款 | 35.02亿元 | +2.43% | 回款能力稳健 | | 合同负债 | 8.2亿元 | 环比/同比增加 | 未来收入预期良好 | ## 风险提示 - **省内经济疲软**：可能对低端产品销售产生持续压力。 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司市场份额。 - **省外拓展不及预期**：省外市场增长若未达预期，可能影响整体业绩表现。 ## 总结 金徽酒在2025年面对行业调整期，仍通过产品结构优化和中高端市场拓展维持了相对稳定的业绩表现。尽管整体营收与净利润出现下滑，但中高端产品营收增长显著，省外市场表现稳健，显示公司具备一定的市场适应能力与增长潜力。同时，毛利率的提升与销售回款的增加也为公司提供了较好的财务支撑。未来，公司需关注省内经济复苏及省外市场的进一步拓展，以实现更全面的增长。