20260324-光大证券-金徽酒-603919.SH-_金徽酒_603919.SH_产品结构持续优化_经营稳扎稳打_2025年年报点评_叶倩瑜_李嘉祺_董_2页_266kb

金徽酒（603919.SH）2025年年报点评总结

核心内容概述

金徽酒于2026年3月22日发布2025年年报，全年实现总营收29.18亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下降8.7%。尽管整体营收有所下滑，但公司在行业调整期仍表现出较强的稳定性。报告指出，公司产品结构持续优化，中高端产品增长显著，而低价位产品收入下滑对整体业绩造成一定拖累。

主要观点分析

1. 产品结构优化，中高端产品表现亮眼

• 分产品营收情况：

  • 300元以上产品营收为7.09亿元，同比增长25.21%，销量同比增长37.52%，显示公司对中高端市场的重视与成功布局。
  • 100-300元产品营收为15.32亿元，同比增长3.09%，腰部产品增长稳健。
  • 100元以下产品营收为5.36亿元，同比下降36.88%，主要受三四星等低价位产品销量下滑影响。

• 重点产品表现：

  • 金徽18年/28年在甘肃省内品牌认可度持续提升。
  • 年份系列、柔和系列收入仍保持增长，反映高端与主流产品线的竞争力。

2. 区域市场表现分化

• 分地区营收情况：

  • 省内市场营收为21.12亿元，同比下降5.34%，主要因低端产品收入下滑。
  • 省外市场营收为6.65亿元，同比下降0.81%，但整体保持稳定。

• 省外市场亮点：

  • 陕西、新疆等市场表现较好，其中陕西市场规模较大，经过调整转型后发展态势良好。

3. 毛利率与费用控制

• 毛利率提升：

  • 全年毛利率为63.17%，同比提升2.25个百分点。
  • 300元以上产品毛利率为76.17%，同比微升0.18个百分点；100-300元产品毛利率为66.50%，同比提升2.70个百分点；100元以下产品毛利率为47.85%，同比下降3.01个百分点。

• 费用情况：

  • 销售费用率21.60%，同比上升1.87个百分点，反映公司持续加大市场投入。
  • 管理及研发费用率12.01%，同比上升0.13个百分点，显示公司在管理与研发方面的持续投入。
  • 税金及附加占营收比重为14.80%，与上年基本持平。

• 销售净利率承压：

  • 2025年销售净利率为11.55%，同比下降1.04个百分点，主要受费用增加及所得税影响。

4. 回款与合同负债情况

• 销售回款：

  • 2025年销售回款35.02亿元，同比增长2.43%，显示公司回款能力稳健。

• 合同负债：

  • 截至2025年末，合同负债为8.2亿元，环比及同比均有所增加，表明公司未来收入预期较为乐观。

关键信息汇总

风险提示

• 省内经济疲软：可能对低端产品销售产生持续压力。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 省外拓展不及预期：省外市场增长若未达预期，可能影响整体业绩表现。

总结

金徽酒在2025年面对行业调整期，仍通过产品结构优化和中高端市场拓展维持了相对稳定的业绩表现。尽管整体营收与净利润出现下滑，但中高端产品营收增长显著，省外市场表现稳健，显示公司具备一定的市场适应能力与增长潜力。同时，毛利率的提升与销售回款的增加也为公司提供了较好的财务支撑。未来，公司需关注省内经济复苏及省外市场的进一步拓展，以实现更全面的增长。