> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业（600702.SH）总结 ## 核心内容 舍得酒业（600702.SH）在2026年第一季度面临收入和净利润的双重压力，但整体表现逐步改善。公司营业总收入为14.81亿元，同比下降6.01%；归母净利润为2.32亿元，同比下降33.11%。尽管净利率受到税金及附加率的扰动，但收入降幅环比收窄，且部分产品和渠道表现良好，显示出一定的复苏迹象。 ## 主要观点 - **收入与利润**：2026Q1收入同比下降6.01%，但收入降幅环比收窄，表明市场逐步回暖。净利润下降幅度较大，主要受税金及附加率上升影响。 - **产品表现**：中高档酒收入10.54亿元，同比下降14.6%，但预计品味及以上产品仍有下滑。普通酒收入2.95亿元，同比增长41.9%，T68预计维持较快增长。 - **区域表现**：省内收入同比增长6.1%，省外收入同比下降13.0%。公司基本盘在2025年调整后逐步企稳。 - **渠道变化**：批发代理渠道收入下降9.87%，而电商渠道收入增长14.20%，占比提升至17.35%。 - **现金流压力**：销售收现同比下降24.8%，经营性现金流净额亏损1.02亿元，公司给予经销商打款政策以缓解渠道压力。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为44.25/48.15/51.82亿元，净利润分别为3.82/5.11/6.65亿元，增速分别为71.4%/33.8%/30.1%。 - **估值指标**：当前股价对应2026/2027年40.3/30.1倍PE，维持“优于大市”评级。 - **财务表现**： - 2026Q1毛利率为66.3%，净利率为15.1%。 - 销售费用率同比上升1.9个百分点，管理费用率同比下降1.0个百分点。 - **风险提示**：白酒行业需求恢复不及预期、增投费用下利润率承压、食品安全问题等。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5357 | 4419 | 4425 | 4815 | 5182 | | 净利润 | 346 | 223 | 382 | 511 | 665 | | 每股收益 | 1.04 | 0.67 | 1.15 | 1.54 | 2.00 | | ROE | 5.08% | 3.24% | 5% | 7% | 9% | | 毛利率 | 66% | 62% | 63% | 65% | 66% | | EBIT Margin | 10% | 8% | 12% | 14% | 17% | | P/E | 44.6 | 69.0 | 40.3 | 30.1 | 23.1 | | P/B | 2.3 | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | | EV/EBITDA | 27.2 | 34.8 | 22.5 | 18.5 | 15.1 | ## 盈利预测与财务预测 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 53.57 | 44.19 | 44.25 | 48.15 | 51.82 | | 净利润（亿元） | 3.46 | 2.23 | 3.82 | 5.11 | 6.65 | | 每股收益（元） | 1.04 | 0.67 | 1.15 | 1.54 | 2.00 | | 每股净资产（元） | 20.44 | 20.70 | 21.33 | 22.17 | 23.17 | | ROIC | 5.19% | 2.69% | 4% | 5% | 6% | | 资产负债率 | 42% | 45% | 43% | 45% | 44% | | 股息率 | 4.7% | 1.2% | 1.1% | 1.5% | 2.2% | | 经营活动现金流（亿元） | -0.354 | -0.602 | 0.939 | 0.968 | 1.656 | ## 投资建议与评级 - **投资评级**：优于大市（维持）。 - **估值分析**：当前股价对应2026/2027年40.3/30.1倍PE，未来估值有望逐步下降，反映公司盈利改善。 ## 风险提示 - 白酒行业需求恢复不及预期。 - 增投费用下利润率承压。 - 渠道库存增加。 - 食品安全问题等潜在风险。 ## 可比公司估值表 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE（2026E） | |----------|----------|----------|-------------|----------------|---------------------|------------| | 600519.SH | 贵州茅台 | 优于大市 | 1,468 | 18,377 | 902.6 | 20.4 | | 000858.SZ | 五粮液 | 优于大市 | 104 | 4,019 | 257.0 | 15.2 | | 000568.SZ | 泸州老窖 | 优于大市 | 103 | 1,517 | 117.8 | 12.5 | | 600809.SH | 山西汾酒 | 优于大市 | 139 | 1,696 | 121.8 | 13.2 | | 600702.SH | 舍得酒业 | 优于大市 | 46 | 154 | 2.23 | 69.0 | | 000596.SZ | 古井贡酒 | 优于大市 | 106 | 561 | 44.2 | 12.7 | | 603589.SH | 口子窖 | 中性 | 25 | 149 | 9.4 | 16.0 | | 603198.SH | 迎驾贡酒 | 优于大市 | 36 | 287 | 19.8 | 14.4 | | 603369.SH | 今世缘 | 优于大市 | 26 | 330 | 27.5 | 12.0 | | 603919.SH | 金徽酒 | 优于大市 | 18 | 92 | 3.5 | 25.9 |