20260421-光大证券-金徽酒-603919.SH-_金徽酒_603919.SH_收入表现稳健_经营质量较优_2026年一季报点评_叶倩瑜_李嘉祺_董博_2页_269kb

金徽酒（603919.SH）2026年一季报总结

核心内容概述

金徽酒发布2026年第一季度财务报告，总体表现出稳健的收入表现和较好的经营质量。尽管总营收同比小幅下滑，但公司在产品结构优化、重点市场拓展及现金流管理方面展现出积极态势。

主要财务表现

• 总营收：10.92亿元，同比下滑1.46%
• 归母净利润：2.05亿元，同比下滑12.51%
• 扣非归母净利润：2.02亿元，同比下滑12.77%
• 销售毛利率：62.9%，同比下滑3.9个百分点
• 销售费用率：15.59%，同比下滑1.22个百分点
• 管理及研发费用率：6.5%，同比下滑1.77个百分点
• 销售现金回款：12.72亿元，同比增长7.8%
• 经营活动现金流净额：3.05亿元，同比增长13.4%
• 合同负债：8.7亿元，同比及环比均有所提升

主要观点与关键信息

1. 产品结构优化，百元以下产品增长显著

• 2026年一季度，公司不同价位产品收入分别为：
  • 300元以上：2.25亿元，同比下滑8.23%
  • 100-300元：5.83亿元，同比下滑7.45%
  • 100元以下：2.69亿元，同比增长21.88%
• 300元以上产品营收下滑，主要受到发货节奏影响，但结合25Q4与26Q1数据，该类产品整体仍保持增长。
• 百元以下产品营收增长显著，公司加大了对这一细分市场的重视，采取了分产品运作、加强价格管控、增加餐饮渠道推广等策略，预计销售将持续改善。
• 公司持续推进年份系列18/28年产品的推广，省内消费氛围持续提升。

2. 区域市场表现分化，省外重点市场增长强劲

• 省内市场收入：7.90亿元，同比下滑7.87%
• 省外市场收入：2.87亿元，同比增长20.49%
• 省外市场中，陕西、新疆等地区发展势头良好，而宁夏、内蒙古等市场相对稳健。
• 华东市场仍在调整阶段，公司资源投入将进一步聚焦。
• 截至26Q1末，省内经销商数量为320家，省外为638家，分别净增1家和16家。

3. 经营质量稳健，现金流表现优于收入

• 销售现金回款增长7.8%，显示公司回款能力较强。
• 经营活动现金流净额同比增长13.4%，表明公司运营效率较高。
• 合同负债达到8.7亿元，同比及环比均提升，反映公司销售订单增长，未来收入可期。

4. 费用与利润结构分析

• 毛利率承压主要由于产品结构变化，百元以下产品增速较快，以及春节促销活动的影响。
• 销售费用率下降，主要因一季度广宣投入减少，但公司计划在后续加大推广力度。
• 所得税率因税收优惠政策收紧有所上升，同时营业外支出阶段性增加，对净利润产生一定影响。
• 销售净利率为18.21%，同比下降2.58个百分点，但整体仍保持较高水平。

风险提示

• 省内经济疲软：可能影响省内市场增长。
• 市场竞争加剧：对公司的市场份额构成压力。
• 省外拓展不及预期：若市场拓展速度放缓，可能影响整体业绩表现。