20180205-安信证券-食品饮料行业周报_春节白酒价格引关注_食品股配置增加_23页_2mb

春节白酒价格引关注，食品股配置增加

核心内容概览

本周（01/29-02/02），食品饮料板块整体下跌，其中白酒板块跌幅较大，为 5.77%，而乳品和调味品板块表现相对稳健。整体市场环境下，投资者对食品饮料行业持续关注，尤其在春节白酒价格变化、政策调整、企业动态及行业趋势等方面。

主要观点

1. 春节白酒价格变化

• 中高端白酒：春节涨价已告一段落，茅台、五粮液等品牌在春节期间并未有明显提价计划，且茅台终端指导价 1499元 保持稳定。
• 出厂价提升窗口期：预计在 两会后 仍存在，具体视供需情况而定。
• 茅台批价回落：对茅台自身业绩影响微乎其微，其 渠道价差 仍为未来两年业绩的重要保障。

2. 次高端白酒

• 短期茅台批价回落对次高端品牌影响有限，未来2-3年主要关注其 放量逻辑。
• 洋河股份 被重点看好，渠道调整已完成，2018年开局良好，预计业绩增速可提升至 20%-25%，当前估值处于合理区间。

3. 山西汾酒

• 引入 华润集团 作为战略投资者，为公司带来 国际化视野与并购整合经验，有助于提升公司治理结构和市场竞争力。
• 公司将于 2月5日复牌，此前已公布业绩增长预期。

4. 啤酒行业

• 百威英博宣布 提价3.9%，显示行业正逐步摆脱低层次价格竞争，转向盈利提升。
• 行业性提价有望成为 第二条盈利提升路径，推动整体行业利润增长。

5. 乳品与调味品

• 乳品板块（如 伊利股份）基本面稳健，预计2018年一季度营收提速。
• 调味品板块（如 涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母）受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升，成长性良好。

6. 植物蛋白饮料

• 承德露露 发布新品，预计在2018年一季度有较好表现，当前估值 21倍PE，处于较低水平。
• 公司改革动作积极，若旺季销售验证良好，估值有望回升。

关键信息

1. 市场表现

• 上证综指本周下跌 2.70%，深证成指下跌 5.47%。
• 食品饮料板块下跌 4.60%，白酒板块跌幅最大，为 5.77%。
• 个股表现分化：盐津铺子 涨幅最大（10.60%），而 莲花健康 跌幅最大（-22.34%）。

2. 重点公司估值

3. 行业数据跟踪

• 原奶价格：国内生鲜乳均价为 3.49元/千克，环比下跌 0.30%，同比下跌 1.70%。
• 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉价格为 2837.5美元/吨，同比下降 13.36%，环比上升 0.44%。
• 进口奶粉数据：2017年11月我国奶粉进口量 4.97万吨，同比增长 16.67%，进口金额 1.56亿美元，同比增长 40.88%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价 225.65元/千克，国产奶粉均价 175.55元/千克，牛奶零售价 11.50元/升，酸奶零售价 14.43元/升。

4. 行业趋势与投资建议

• 食品饮料板块：整体表现偏弱，但乳品和调味品板块回暖趋势明确，应加大配置。
• 核心推荐：
  • 白酒：高端品牌如茅台、五粮液，次高端如山西汾酒、洋河股份。
  • 调味品：涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等。
  • 乳品：伊利股份为核心推荐。
  • 适度关注：承德露露。

风险提示

• 需求恢复持续性不达预期：若消费需求未能持续回暖，可能影响行业整体表现。
• 业绩波动：部分企业可能因成本上升或市场变化出现业绩波动。
• 预期过高：部分公司估值可能已反映较高预期，存在回调风险。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 10% 以上。
• 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在 -10%至10% 之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 10% 以上。

风险评级

• A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
• B：较高风险，波动大于沪深300指数。

公司动态

• 山西汾酒：引入华润集团作为战略投资者，2月5日复牌。
• 贵州茅台：2017年净利润预计增长 58%，达 97亿元。
• 百威英博：宣布 提价3.9%，反映行业积极变化。
• 承德露露：新品发布，改革动作积极，预计2018年一季度表现亮眼。

重点事项

• 下周重要事项：
  • 皇台酒业、煌上煌、桂发祥、古越龙山将召开股东大会。

结论

当前时点，食品饮料板块整体承压，但部分细分行业（如乳品、调味品）表现积极。中高端白酒提价窗口已关闭，但未来仍有提升空间；次高端白酒则更多关注 放量逻辑。随着消费升级和行业整合，符合强劲消费升级逻辑的白酒企业仍值得长期看好。建议投资者关注 茅台、五粮液、汾酒、伊利股份、涪陵榨菜 等核心标的，同时适度关注 承德露露 的一季度表现。