20181111-安信证券-食品饮料本期专题_2014-2018春节白酒表现回顾与分析_28页_1mb

2014-2018春节白酒表现回顾与分析总结

核心内容概述

本文回顾了2014-2018年春节期间白酒行业的价格、业绩及股价表现，分析了白酒行业在春节旺季的动销情况，以及行业景气度变化对股价的影响。同时，对2019年春节销售情况进行了适度期待的展望，并给出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 价格表现回顾

• 春节前白酒价格，尤其是高端白酒价格，是行业景气度的晴雨表。
• 2014-2015年：高端白酒批价下降，主要受行业深度调整影响，库存消化为主。
• 2016年：行业基本面开始恢复，库存处于低位，经济向好带动高端白酒需求修复，价格具备上涨条件，茅台批价开始稳步上升。
• 2017-2018年：茅台批价跳跃式上升，价格持续走高，反映行业景气度提升。

2. 业绩表现分析

• 春节旺季对白酒销售影响显著，Q1营收占比通常在全年25%以上。
• 茅台：Q1收入占比在20%-25%之间，近五年波动稳定。
• 五粮液：Q1收入占比最高（30%以上），开门红效应明显。
• 泸州老窖：控制发货节奏，Q1报表收入占比持续回落。
• 业绩增速：2016年市场复苏，Q1增速达到两位数，下半年增速更快；2017年景气度持续攀升，业绩增速下半年高于上半年。

3. 股价表现与影响因素

• 春节期间股价以上涨为主，2014-2018年中四年上涨，一年下跌（2018年）。
• 股价表现与实际动销、价格和预期密切相关。
• 2018年春节：股价先涨后跌，估值处于高位，市场对景气持续性产生质疑。

4. 2019年春节展望

• 2018年下半年酒企控制发货节奏，价盘稳定。
• 目前库存可控，预计2019年春节销售情况适度期待。
• 春节表现将对2019年上半年走势产生重要影响。

5. 投资建议

• 白酒：适度谨慎，关注超跌反弹和趋势性机会，推荐贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、五粮液、泸州老窖。
• 食品股：10月份已大幅回调，部分标的估值合理，建议适时配置，推荐中炬高新、涪陵榨菜、洽洽食品。

2019年展望与建议

春节销售情况

• 预计2019年春节白酒销售表现将有所改善，但需关注宏观经济形势对全年业绩的影响。
• 春节期间的动销和价格变化是判断行业景气的重要依据。

投资建议

• 白酒：关注茅台、五粮液等龙头企业的表现，以及泸州老窖、洋河股份等次高端品牌。
• 食品股：关注涪陵榨菜、中炬高新、洽洽食品等公司，估值较低，具备修复潜力。

风险提示

• 经济下行可能导致白酒和食品动销不及预期。
• 行业竞争加剧，消费结构变化可能影响企业增长。

行业与板块表现

• 白酒板块：2018年11月11日估值为19.82倍，相对上证综指估值1.81倍。
• 食品加工行业：估值为27.25倍，相对上证综指估值2.49倍。
• 板块整体表现：食品饮料板块在2018年11月5日至9日下跌3.29%，在申万28个子行业中排名第28位。

重点公司分析

白酒

食品饮料

行业数据跟踪

• 乳制品：

  • 国内原奶价格：3.38元/千克，同比下跌0.60%，环比上涨0.30%。
  • 国际奶粉价格：新西兰全脂奶粉价格下降37.23%，美国和欧盟原料奶价格也呈下降趋势。
  • 奶牛饲料价格：国外苜蓿草价格下降，至2018年3月为319.51美元/吨。

• 其他数据：

  • 2018年11月食品饮料板块整体下跌3.29%，部分子行业如肉制品和食品综合表现较好。

重点公司公告

• 维维股份：股权转让及回购。
• 会稽山：股权质押。
• 华统股份：收购兼并及法律纠纷。
• 洋河股份：资金投向及战略调整。
• 克明面业：回购股份。
• 盐津铺子：设立子公司。
• *ST皇台：重大事项及可能重组。
• 三全食品：回购股份并注销。
• 深深宝A：收购深粮集团。
• 双塔食品：股份回购用途变更。

下周重要事项

• 股东大会召开：包括安记食品、佩蒂股份、安琪酵母、五粮液、维维股份、威龙股份、*ST皇台、中炬高新、深深宝A、好想你、洽洽食品等。

总结

2014-2018年春节白酒表现总体呈现复苏趋势，高端白酒价格和销量均有所提升，尤其茅台和五粮液表现突出。2019年春节销售情况可适度期待，但需关注宏观经济变化。投资建议上，白酒板块应适度谨慎，关注超跌反弹；食品股估值较低，具备配置价值。风险提示方面，经济下行可能影响消费动销。