20210831-国盛证券-精工钢构-600496.SH-盈利显著加速_大幅扩产强化龙头优势_4页_687kb

报告摘要

精工钢构在2021年上半年实现了显著的盈利增长和业务扩张，展现出强大的经营韧性和增长潜力。公司订单转化顺利，营收和利润均超出市场预期，同时通过扩产和数字化转型进一步巩固了其在钢结构行业的龙头地位。

盈利加速：2021H1公司实现营收64.4亿元，同比增长37%；归母净利润3.3亿元，同比增长23%；扣非后归母净利润同比增长33%。
业务结构优化：钢结构业务仍是主要收入来源，集成及EPC业务占比持续提升，从2020年的约21%增长至2021H1的约28%。
订单充足：公司2021H1承接订单94.4亿元，与去年同期基本持平，显示未来盈利增长动力充足。
成本与费用控制：毛利率下降2.9个百分点，主要受钢价上涨影响；期间费用率下降1.1个百分点，销售、管理、财务费用率均有所下降，研发费用率上升系研发投入增加所致。
现金流改善：Q2经营性现金流明显改善，从Q1的净流出5.5亿元恢复至净流入0.7亿元，整体净流出4.9亿元，较去年同期净流入2.3亿元有所改善。
产能扩张：公司拟大幅扩产，新增钢结构产能20万吨、装配式钢结构融合示范基地产能40万平米、宿迁生产基地产能15万吨，强化主业优势。
数字化转型：子公司比姆泰克的BIM技术已在600多个项目中应用，且对外承接市场化业务，推动公司成长性提升。
投资建议：预测2021-2023年公司归母净利分别为6.9/8.7/10.9亿元，EPS为0.34/0.43/0.54元，当前PE为12倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
风险提示：包括钢材价格波动、EPC及装配式业务拓展不及预期、BIM技术应用不及预期等。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	10,235	11,484	13,524	16,942	21,184
归母净利润(百万元)	403	648	691	866	1,085
EPS（元）	0.20	0.32	0.34	0.43	0.54
P/E（倍）	20.6	12.8	12.0	9.6	7.7
P/B（倍）	1.6	1.2	1.1	1.0	0.9

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	15.2	15.7	16.2	16.7	17.3
净利率（%）	3.9	5.6	5.1	5.1	5.1
ROE（%）	7.6	9.4	9.1	10.3	11.4
EV/EBITDA（倍）	15.2	8.9	8.2	6.3	4.8
资产负债率（%）	61.6	56.7	60.9	59.8	62.7
期间费用率（%）	9.94	10.28	10.43	9.10	9.01