20220712-国盛证券-精工钢构-600496.SH-复工复产促订单恢复_新业务取得积极进展_3页_719kb

精工钢构（600496.SH）总结

核心内容

精工钢构（600496.SH）在2022年上半年实现了新签合同金额83.2亿元，同比增长7%。尽管第二季度受疫情影响，新签合同金额同比下滑约13%，但6月复工复产后，订单显著恢复，单月新签合同16.7亿元，环比增长50%，占Q2总订单的43%。公司上半年钢结构销量达51万吨，同比增长11%，显示其业务在疫情后逐步复苏。

主要观点

订单恢复与业务增长

• Q2订单恢复：6月单月新签合同金额大幅增长，显示复工复产对订单恢复起到积极作用。
• 工业建筑订单增长显著：2022H1工业建筑新签订单47.9亿元，同比增长54%，成为主要增长点。
• 专业分包业务增长：专业分包业务上半年新签订单72.9亿元，同比增长33%，其中Q2同比增长约30%。

新业务拓展

• 工业合营连锁业务：Q2首次承接2205万元的合营连锁业务订单，有助于扩大业务覆盖范围和营收规模。
• BIM业务：BIM独立子公司比姆泰客上半年新签项目10单，总金额518万元，同比增长418%，成长性显著。
• 专利加盟业务：上半年在江西、陕西新增2单专利加盟业务，资源使用费合计8000万元，拓展了新市场，增强了公司业绩增长动能。

BIPV业务布局

• BIPV业务加速推进：公司自2009年起涉足光伏建筑一体化业务，2022年设立专业子公司精工绿碳光能科技，强化BIPV业务平台。
• 战略合作：与东方日升和天合光能子公司合作，共同推广BIPV产品，计划在5年内实现500MW销售规模，2022年目标为100MW。
• 差异化竞争：通过BIPV产品、施工及一体化落地能力的提升，公司竞争优势持续增强。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为8.0/10.0/12.2亿元，同比增长17%/24%/23%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.40/0.50/0.61元，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。
• 营业收入增长：2022-2024年预计分别为17,338/21,417/26,264百万元，年复合增长率（CAGR）为21%。

财务指标

• 资产负债率：2022E为57.6%，2023E为60.6%，2024E为59.4%，显示公司负债水平相对稳定。
• 净负债比率：2022E为-7.0%，2023E为-10.3%，2024E为-14.5%，表明公司财务结构持续优化。
• P/E与P/B：2022E为11.4倍，2023E为9.2倍，2024E为7.5倍；P/B从1.3倍下降至0.9倍，估值持续走低。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司订单及钢结构产销持续恢复，新业务成长性显现，BIPV业务布局加速，未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响项目招投标及施工进度。
• 钢材价格波动风险：钢价变化可能影响公司成本与利润。
• 新业务拓展不及预期风险：新业务如工业合营连锁、BIM、专利加盟可能面临市场接受度不足的风险。
• BIPV业务落地不及预期风险：BIPV项目推进可能受技术、政策或市场需求等因素影响。

股票信息

• 行业：专业工程
• 7月12日收盘价：4.54元
• 总市值：9,138.45百万元
• 总股本：2,012.87百万股
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量：34.47百万股

财务报表概览

• 营业收入：2022E为17,338百万元，同比增长14.5%。
• 净利润：2022E为810百万元，同比增长16.8%。
• EBITDA：2022E为987百万元，预计持续增长。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.40元，预计持续提升。

主要财务比率

• 毛利率：预计2022E为13.7%，逐步提升。
• 净利率：预计2022E为4.6%，保持稳定。
• ROE：预计2022E为9.8%，2024E为11.8%，盈利能力持续增强。
• EV/EBITDA：预计2022E为8.7倍，2024E为5.4倍，估值持续走低。

结论

精工钢构在2022年上半年展现出良好的恢复态势，订单和销量均有所增长，新业务拓展取得积极进展，BIPV业务布局加速。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降，未来成长性可期。公司维持“买入”评级，但需关注疫情反复、钢材价格波动及新业务拓展风险。