20250401-迈科期货-沥青_燃料油季报_26页_7mb

沥青、燃料油季报总结

核心内容

本报告分析了2025年第一季度沥青与燃料油的市场表现，并对第二季度的供需、库存、价格走势等进行了展望。整体来看，能源市场在成本端支撑与需求端改善的双重作用下，沥青和燃料油预计将继续偏强运行。

沥青市场分析

供给情况

• 一季度供应：总体供应量环比下降 $4.1%$，其中地炼排产下降 $8.8%$，显示供应端受到政策与原料限制影响。
• 二季度预期：尽管季节性供应增加，但原料国委内瑞拉被制裁可能导致长期产出下降，国内地炼开工率受消费税新政压制，预计供应增幅有限。
• 开工率：一季度沥青开工率上升，但整体仍处于较低水平，部分区域如西北、华北、华东等地区开工率有所回升。

需求情况

• 一季度需求：受春节假期影响，需求先降后升，整体仍偏弱。
• 二季度预期：北方气温稳定，南方梅雨季前仍有施工窗口期，且为“十四五”收官年，赶工需求有望释放，预计需求明显改善。

库存情况

• 一季度库存：持续累库，厂库与社库均大幅上升，但库存绝对值仍处于历史同期偏低水平。
• 二季度预期：随着需求回暖，库存可能达到高点。

价格走势

• 一季度行情：现货价格先稳后跌，期货价格先涨后跌，节奏晚于原油。
• 二季度展望：在供需面改善与成本端支撑下，沥青价格预计偏强运行，技术面参考【3500，4000】区间，裂解价差偏震荡。

燃料油市场分析

供给情况

• 高硫供应：二季度OPEC+退出减产，但七国进行补偿性减产，供应仍偏紧，美国对伊朗、委内瑞拉制裁加剧，不排除冲突升级风险。
• 低硫供应：科威特因旺季自用油增加，出口减少，但中国第二批低硫出口配额下发，可能带来一定供应增量。

需求情况

• 高硫需求：国内燃油消费税新政压制需求，但中东需求持续提升，二季度为需求旺季。
• 低硫需求：科威特内需增加，但船燃需求因脱硫塔安装而被高硫替代，低硫需求提振不足。

库存情况

• 一季度库存：新加坡库存下降，国内港口库存上升，显示高硫库存压力较小，低硫库存增加。
• 二季度预期：高硫库存可能因供应偏紧而维持低位，低硫库存或因供应增加而有所缓解。

价格走势

• 一季度行情：高硫燃料油先涨后跌，与原油走势交替偏强，低硫燃料油则因供需改善不足而最终下跌。
• 二季度展望：高硫燃料油预计偏强运行，低硫燃料油上行驱动不足，LU-FU价差可能震荡回落，FU主力合约参考3200支撑，3780压力；LU主力合约参考3600支撑，4000压力。

裂解价差与海外成品油市场

• 裂解价差：高硫裂解价差偏强维持，低硫裂解价差最终下跌，二季度可能再次遇阻回落。
• 海外成品油裂解：汽油微降，柴油大幅回升，对低硫燃料油盘面形成一定支撑，但后续回落明显。

主要观点

• 沥青：成本端支撑与需求面改善共同作用，预计二季度沥青价格偏强，技术面参考【3500，4000】区间。
• 燃料油：高硫供应偏紧，低硫供应改善有限，二季度高硫燃料油或偏强运行，低硫燃料油则因需求不足而偏弱。
• 整体趋势：能源市场在二季度将受益于供需改善与成本支撑，但裂解价差和库存压力可能限制涨幅。

关键信息

• 供应端：委内瑞拉制裁、国内消费税新政压制地炼开工，二季度供应增幅有限。
• 需求端：二季度施工条件改善，赶工需求释放，沥青与燃料油需求均有回暖预期。
• 库存端：沥青与燃料油库存持续累积，二季度可能见到库存高点。
• 价格区间：
  • 沥青：【3500，4000】
  • 高硫燃料油：【3200，3780】
  • 低硫燃料油：【3600，4000】

投资提示

• 本报告仅为研究交流之目的，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。
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