20251215-迈科期货-能源品年报_沥青_十五五开局年或有阶段需求爆发_燃料油_高硫供应长期承压_减排政策持续抑制硫船燃需求_17页_3mb

报告摘要

迈科期货2026年度能源品年报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年度及2026年展望下的沥青与燃料油市场走势，从行情回顾、供应情况、需求变化、库存趋势、裂解价差及LU-FU价差等多个维度展开，旨在为投资者提供市场动态与趋势判断。

主要观点与关键信息

沥青市场分析

2026年展望：作为“十五五”开局年，沥青需求可能迎来阶段性爆发，尽管道路施工目标由数量覆盖转向升级提质，但赶工余量仍可支撑需求。
供需关系：供应端可能维持平稳或偏紧状态，受燃料油消费税政策和原料地缘局势影响，成本支撑较强。
价格趋势：沥青价格走势将跟随原油，但地缘事件可能带来阶段性上行。
库存情况：2025年沥青库存持续去化，预计年末与明年初将进入季节性累库阶段。
开工率：2025年沥青开工率整体上升，地炼占比提升，但长期来看，政策对小型炼厂的限制可能抑制其增长空间。
进出口：沥青进口主要来自中东地区，出口则集中于东南亚国家，受价格优势和地缘政策影响较大。

燃料油市场分析

2026年展望：高硫燃料油中长期面临供应宽松压力，但地缘冲突可能引发阶段性供应紧张；低硫燃料油需求受减排政策抑制，供应端相对宽松。
行情回顾：2025年燃料油价格受原油波动影响较大，高硫表现强于低硫，尤其在地缘冲突期间。
需求变化：船燃需求受IMO限硫限碳政策影响，低硫需求被高硫挤占；发电需求季节性明显，主要集中于夏季。
库存情况：新加坡燃料油库存持续高位，主要受欧洲套利货流入影响。
裂解价差：2025年燃料油裂解价差波动较大，预计2026年将维持震荡格局。

详细内容总结

沥青

市场表现：2025年沥青价格经历多次波动，整体下行趋势明显，12月初创近4年新低。
供应分析：
- 2025年1-11月国内沥青产量同比增加9.75%，其中地炼占比提升至54.3%。
- 稀释沥青进口量同比下降47%，港口库存处于历史低位。
- 消费税抵扣政策放松试点可能提升地炼开工意愿，进而带动稀释沥青进口回升。
需求分析：
- 道路需求与基建投资高度相关，2025年1-10月表观消费量同比上升10.5%。
- 防水需求与房地产投资相关，2025年房地产投资同比下降14.7%，防水需求偏弱。
- 2026年“十五五”首年，不排除项目落地带动需求回升。
库存变化：
- 沥青库存2025年4月中旬见顶后持续去化，预计年末与明年初进入累库阶段。
投资建议：关注地缘局势变化与政策落地情况，沥青价格走势将跟随原油，但存在阶段性上行可能。

燃料油

市场表现：燃料油价格走势与原油高度相关，2025年高硫表现强于低硫，但整体偏弱。
供应分析：
- 高硫燃料油中长期供应宽松，但地缘冲突可能引发阶段性供应紧张。
- 低硫燃料油供应端相对宽松，但需求端受减排政策抑制。
需求变化：
- 船燃需求受IMO限硫限碳政策影响，低硫需求被高硫挤占。
- 中东地区发电需求季节性明显，主要集中于夏季。
库存情况：
- 新加坡燃料油库存持续高位，主要受欧洲套利货流入影响。
价差分析：
- 高硫裂解价差受供应宽松与地缘事件扰动，中长期偏震荡。
- 低硫裂解价差受供应宽松与海外成品油利润回升影响，同样震荡运行。
- LU-FU价差整体偏震荡，受减排政策与地缘冲突影响，短期内难以持续下行。

总结

2026年能源品市场将面临多重因素影响，包括地缘政治局势、政策变化及供需结构调整。沥青市场在“十五五”开局年或有阶段性需求爆发，供应端受地炼与原料地缘因素影响，整体偏紧。燃料油市场则因高硫供应宽松与低硫需求受限，价差走势震荡，需关注减排政策与地缘冲突的进一步发展。投资者应密切关注地缘事件、政策调整与季节性需求变化，以把握市场节奏。

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