20221030-国金证券-招商银行-600036.SH-对公贷款增速提高_涉房风险整体可控_10页

招商银行（600036.SH）投资分析总结

核心内容

招商银行（600036.SH）在2022年第三季度的业绩表现稳健，营业收入为2648.33亿元，同比增长5.34%，归母净利润为1069.22亿元，同比增长14.21%。年化ROE为18.22%，同比提升0.11个百分点。当前市场价格为27.18元，总市值为6854.75亿元，已上市流通A股为206.29亿股，流通港股为45.91亿股。

主要观点

• 业绩增长：招商银行在2022年前三季度的归母净利润增速为14.2%，显示其盈利能力稳步提升。
• 对公贷款增速提高：公司对公贷款增速有所提升，表明其在支持实体经济发展方面表现良好。
• 零售贷款增速放缓：零售贷款增速受到按揭贷款和小微贷款需求减少的影响，增速相对放缓。
• 存款增长：零售存款增速高于对公存款，显示出零售业务的强劲增长势头。
• 资产质量良好：不良贷款率维持在0.95%，拨备覆盖率高达455.67%，显示公司具备良好的风险控制能力。
• 房地产风险可控：尽管房地产相关贷款不良率有所上升，但整体风险可控，且非标投资余额下降。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020A至2024E，招商银行的营业收入持续增长，预计2024年将达463,040亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1370.37亿元、1595.28亿元、1825.83亿元，年化增长分别为14.3%、16.4%、14.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为5.29元、6.18元、7.10元。
• 盈利能力：净息差为2.3%，同比下降0.09%；成本收入比维持在33.3%左右，显示运营效率较高。

资产负债情况

• 贷款总额：截至2022年9月30日，贷款总额为59943.74亿元，较上年末增长7.62%。
• 存款总额：报告期末存款总额为70900.67亿元，其中零售存款增速高于对公存款，显示零售业务增长强劲。
• 资本充足率：资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为17.17%、14.85%、12.85%，整体保持较高水平。

风险提示

• 宏观经济收缩：宏观经济超预期收缩可能对信贷增速和资产质量造成压制。
• 疫情反复：疫情反复可能限制居民流动和消费，对零售贷款增速产生负面影响。
• 贷款质量恶化：如果外生冲击导致贷款质量严重恶化，公司需提高拨备，影响净利润。

投资建议

国金证券维持“买入”评级，认为招商银行未来6-12个月内上涨幅度可能超过15%。

结构指标

• 手续费及佣金净收入/营收：占比持续上升，从26.51%增长至31.99%。
• 个人贷款/贷款总额：保持在53%左右，显示零售业务占比稳定。
• 个人存款/存款总额：占比约36%，显示出公司零售业务的稳定增长。

盈利能力指标

• 净息差：2.3%，同比下降0.09%。
• ROA：从1.24%提升至1.59%。
• ROE：从15.73%提升至19.14%。

每股指标

• EPS：预计2022-2024年分别为5.29元、6.18元、7.10元。
• DPS：预计从1.20元增长至2.32元。
• BPS：从22.89元增长至39.81元。

资产质量指标

• 不良率：从1.16%下降至0.95%。
• 拨备覆盖率：从426.78%上升至455.67%。
• 拨贷比：从4.97%下降至3.84%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和研究分析，不保证其准确性和完整性。使用本报告前，建议咨询专业投资顾问，并自行判断是否符合个人投资需求。