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招商银行2017年年报总结

核心内容概览

招商银行2017年年报显示，公司整体表现稳健，盈利能力和资产质量均保持优秀水平，尤其在零售业务和信用卡业务方面表现突出。分析师戴志锋对招商银行的评级为“增持”，认为其基本面扎实向上，具备稀缺性，适合长期持有。

主要观点

• 盈利能力稳步增长：2017年公司净利润同比增长13%，每股收益达到2.78元，ROAE维持在15.93%。整体营收和净利润增速在行业背景下表现良好。
• 息差企稳回升：净息差环比上升2bp，达到2.28%，主要得益于贷款利率的提升（环比上升13bp）及存拆放同业利率上行（环比上升45bp）。
• 资产质量优异：不良率持续下降，2017年末不良率为1.61%，不良贷款余额环比下降5%。拨备覆盖率提升至262.11%，拨贷比为4.22%，显示良好的风控能力。
• 零售业务表现强劲：财富管理销售额同比增长20%，私银客户数达6.7万户，管理总资产达19万亿。信用卡交易额达2.97万亿元，环比增长15%。
• 资产负债结构优化：存贷规模环比增长，负债端付息率略有上升但总体可控。同业资产增长显著，达到18.6%，而发行债券和向央行借款规模有所调整。
• 成本控制与投入：成本收入比同比上升2.1%至38.15%，主要由于人工费用和IT投入增加。但预计2018年成本增速将有所放缓。
• 资本充足率：核心一级资本充足率环比下降0.66%至12.06%，但通过发行优先股补充资本，一级资本和资本充足率有所回升。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

资产负债结构（单位：百万股、百万元）

投资建议与估值

• 估值：2017年PB为1.71X，2018年PB预计降至1.50X，低于股份行平均水平（0.96X/0.86X）。
• PE：2017年PE为10.9X，2018年PE预计降至9.55X，低于股份行的7.45X/6.99X。
• 投资建议：分析师建议“增持”，认为招行在银行股中具备稀缺性，基本面扎实，盈利增长趋势明确。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济环境恶化，可能影响银行盈利能力及资产质量。

零售业务数据分析

• 财富管理：个人理财产品销售额同比增长19.9%，代理开放式基金销售额增长42%，代理信托类产品增长70.08%。
• 私人银行：客户数达6.7万户，管理总资产达19万亿，户均资产2826万元，环比增长0.8%。
• 信用卡业务：交易额达2.97万亿元，环比增长15%；贷款余额增长8%，利息收入和非息收入分别增长22%和32%。

贷款结构与非标压降

• 贷款结构：个贷占比提升，信用卡和住房按揭增长显著。制造业和批零业贷款占比下降，非标资产压降明显，其中同业理财下降91%。

存款结构

• 活期存款占比提升：活期存款占比较半年度提升0.42%，企业活期存款占比提升1.7%至39%。
• 存款增长：日均存款环比增长0.3%。

总结

招商银行在2017年表现出色，盈利稳步增长，息差企稳回升，资产质量优异，零售业务增长显著。尽管核心一级资本充足率略有下降，但通过优先股发行等手段进行资本补充，整体资本状况良好。分析师维持“增持”评级，认为招行具备稀缺性，长期投资价值突出。然而，需关注经济下滑可能带来的风险。