20221030-国金证券-招商银行-600036.SH-对公贷款增速提高_涉房风险整体可控_10页_1mb

招商银行（600036.SH）投资分析总结

核心内容

招商银行在2022年第三季度的业绩表现稳健，营业收入和归母净利润分别达到2648.33亿元和1069.22亿元，同比增长5.34%和14.21%。年化ROE为18.22%，同比提升0.11个百分点。公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为1370.37亿元、1595.28亿元和1825.83亿元，对应EPS分别为5.29元、6.18元和7.10元。

主要观点

• 对公贷款增速提高：对公贷款增速在2022年第三季度达到9.2%，表明公司对实体经济的支持力度加大。
• 零售贷款增速放缓：零售贷款增速下降，主要受到按揭贷款和小微贷款需求减少的影响。
• 存款增长情况：零售存款增速高于对公存款，其中定期存款增长显著，活期存款增速相对较低。
• 净息差下降：净息差为2.3%，同比下降0.09%，主要由于LPR引导贷款收益率下行及债券收益率回落。
• 财富管理收入下滑：财富管理手续费收入下降13.10%，其中保险代理收入增长显著，但基金和信托代理收入下滑。
• 资产质量良好：不良贷款率保持在0.95%，拨备覆盖率455.67%，资产质量优异。
• 房地产风险可控：房地产相关非标投资下降，开发贷占比降低，房地产对公不良率边际上升但整体可控。

关键信息

市场数据

• 市场价格：27.18元
• 总股本：252.20亿股
• 已上市流通A股：206.29亿股
• 流通港股：45.91亿股
• 总市值：6,854.75亿元
• 年内股价最高最低：51.86元 / 27.18元
• 沪深300指数：3541
• 上证指数：2916

财务数据

• 营业收入：2022年预计为366,137亿元，2023年预计为412,252亿元，2024年预计为463,040亿元。
• 归母净利润：2022年预计为137,037亿元，2023年预计为159,528亿元，2024年预计为182,583亿元。
• 每股收益：预计2022年为5.29元，2023年为6.18元，2024年为7.10元。
• P/B：2022年为1.02，2023年为0.92，2024年为0.74。
• 资本充足率：报告期末为17.17%，一级资本充足率为14.85%，核心一级资本充足率为12.85%。
• 不良率：报告期末为0.95%，较上年末上升0.04个百分点。
• 拨备覆盖率：报告期末为455.67%，较上年末下降28.20个百分点。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于良好的业绩表现和资产质量，以及稳健的盈利预测，公司被维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计未来三年归母净利润将持续增长，年化增长率分别为14.3%、16.4%和14.5%。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩：可能对信贷增速和资产质量产生负面影响。
• 国内疫情反复：可能限制居民消费，影响零售贷款增速。
• 贷款质量恶化：可能引发公司提高拨备，从而影响净利润。

总结

招商银行在2022年第三季度表现出色，营业收入和归母净利润均实现增长，资产质量优异，不良贷款率保持在较低水平。对公贷款增速提升，零售贷款增速受按揭和小微贷款需求减少影响。公司积极应对市场变化，资本充足率保持较高水平。尽管财富管理收入受到一定冲击，但整体业绩仍保持稳健增长。投资建议维持“买入”评级，但需关注宏观经济和疫情带来的潜在风险。