20220902-财信证券-招商银行-600036.SH-半年报业绩点评_盈利增速稳健_资产风险缓释_3页_669kb

公司点评总结

核心内容

本报告是对招商银行（600036.SH）2022年半年报的业绩点评，并结合股份制银行Ⅱ行业整体表现，给出投资建议与评级。

主要观点

招商银行在2022年上半年实现稳健盈利，但收入增速有所放缓，主要受非利息收入拖累。尽管如此，公司仍展现出良好的增长韧性，特别是在财富管理业务方面。

• 盈利能力：公司净利润同比增长13.52%，每股收益稳步提升。
• 资产规模：贷款和垫款总额持续增长，存款规模亦保持扩张。
• 资产质量：不良贷款率略有上升，但拨备覆盖率仍较高，风险缓释能力较强。
• 估值：当前市盈率和市净率均处于较低水平，估值回落后有修复空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为其在财富管理领域的长期发展潜力较大。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为1,790.91亿元，同比增长6.13%。
• 净利润：2022年上半年为694.20亿元，同比增长13.52%。
• 净利息收入：1,076.92亿元，同比增长8.41%。
• 非利息净收入：713.99亿元，同比增长2.87%。
• 净息差：2.44%，环比下行6BP。
• 每股收益：从2020年的3.86元增长至2022年的5.48元。
• 每股净资产：从2020年的25.36元增长至2022年的31.99元。
• 市盈率（P/E）：从2020年的8.94倍下降至2022年的6.30倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的1.36倍下降至2022年的1.08倍。

资产规模增长

• 贷款总额：截至2022年6月末为59,318.07亿元，同比增长6.49%。
• 存款总额：70,371.85亿元，同比增长10.87%。
• 生息资产：从2020年的80,280亿元增长至2022年的97,590亿元。
• 总资产：从2020年的83,614亿元增长至2022年的101,697亿元。

资产风险

• 不良贷款余额：563.86亿元，较上年末增加55.24亿元。
• 不良贷款率：0.95%，较上年末上升0.04pct。
• 拨备覆盖率：454.06%，较上年末下降29.81pct。
• 贷款拨备率：4.32%，较上年末下降0.10pct。
• 不良贷款净生成率：0.17%，显示不良贷款增长有所放缓。

投资建议

• 评级：买入
• 估值：当前价格34.50元，对应2022-2024年PE分别为6.30/5.37/4.66倍，PB分别为1.08/0.95/0.84倍。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为5.48/6.43/7.41元。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为1,392.91/1,635.32/1,887.70亿元。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响银行的盈利能力。
• 资产质量下行：不良贷款率上升、拨备覆盖率下降可能对银行造成压力。

评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。

• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。

• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。

• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

其他信息

• 分析师：王琰林
• 执业证书编号：S0530522050004
• 联系方式：wangyanlin@hnchasing.com
• 资料来源：wind，财信证券

总结

招商银行2022年上半年业绩稳健，虽然收入增速有所放缓，但净利润保持增长，且在财富管理业务上表现强劲。公司资产规模持续扩张，不良贷款率有所上升但拨备覆盖率仍处于较高水平，显示出较强的资产风险缓释能力。当前估值较低，具备修复空间，维持“买入”评级。投资者应关注经济增长及资产质量变化等风险因素。