20220107-光大证券-中国电建-601669.SH-资产置换公告点评_资产置换落地_公司盈利能力增强_5页_850kb

公司研究总结：中国电建（601669.SH）资产置换公告点评

核心内容

中国电建（601669.SH）宣布进行资产置换，旨在解决同业竞争问题。公司拟将持有的房地产板块资产与控股股东电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行交换，差额部分由电建集团以现金支付。此次交易将提升公司盈利能力，并增强其资金实力。

主要观点

• 资产置换进展：交易方案已初步确定，置入资产包括电建集团持有的18家子公司股权，主要涉及电力设计院与工程公司；置出资产为公司持有的3家房地产子公司股权。
• 现金支付与承诺：电建集团将支付人民币6,534.26万元现金差额，并承诺上海院未来三年净利润不低于4.56亿元，若未达标将进行现金补偿。
• 资金实力提升：通过资产置换，公司预计获得更丰厚的现金储备，增强融资能力，为新能源发电运营业务提供资金支持。
• 盈利能力增强：置入资产整体盈利能力高于置出资产，有助于提高公司营业收入和净利润规模。
• 债务处理：置出资产将清偿其对公司的非经营性债务，而置入资产在划归公司前将收回相关债务，进一步改善公司财务状况。

关键信息

资产置换详情

• 置入资产：18家子公司股权（主要为电力设计院与工程公司）
• 置出资产：3家房地产子公司股权
• 现金差额：人民币6,534.26万元
• 上海院净利润承诺：2022-2024年累计净利润不低于4.56亿元

公司财务状况

• 总股本：152.99亿股
• 总市值：1,279亿元
• 资产负债率：2021年11月30日为77%
• 非经营性债务：置出资产对公司的非经营性债务本金为131.1亿元
• 非经营性债权：置入资产对电建集团的非经营性债权本金为7.3亿元

盈利预测

估值指标

风险提示

• 新能源发电项目工程承包建设需求不及预期
• 新签订单增速放缓
• 项目回款不及预期
• 地产业务盈利水平超预期下滑

评级与建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：看好公司“十四五”期间在新能源发电运营资产领域的业务开拓
• 当前价：8.36元
• 动态市盈率：14x（2021年）

总结

此次资产置换有助于中国电建剥离低效地产业务，注入优质资产，增强公司盈利能力与资金实力。公司整体财务状况有望改善，未来在新能源发电运营领域的发展值得期待。尽管存在一定的风险，但鉴于资产置换的积极影响，分析师维持“买入”评级。