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9月需求改善不明显，10月供需压力犹存

核心内容总结

本报告由美尔雅期货发布，分析了2022年9月PVC市场的供需状况及10月的市场预期。整体来看，9月PVC市场基本面改善有限，叠加宏观风险，价格重心下移；10月供需压力不减，市场整体或延续偏弱趋势。

主要观点

• 价格走势：9月PVC现货价格重心下移，期货价格先涨后跌，基差小幅缩小，但仍处于合理区间。
• 供给端：9月PVC集中检修期进入尾声，10月开工率预计回升。但社会库存高位，供应增量将增加企业销售压力。
• 需求端：10月虽为传统旺季，但地产需求未明显改善，下游开工率提升有限。外盘需求可能企稳，但出口量预计环比变化不大。
• 库存端：9月库存缓慢去化，绝对值仍偏高，10月库存变化是关注重点。
• 成本端：电石价格在9月整体回落，成本压力较大，若电石价格反弹，PVC行业或将再次面临开工下降的压力。
• 策略建议：短期关注10月库存变化，PVC价格重心或继续下移；中长期受美联储加息影响，若上游未出现降开工减产，基本面难有明显改善，市场整体偏弱。

关键信息

1. PVC价格

• 现货价格：9月华东电石法PVC价格6565元/吨（环比-170），乙烯法PVC价格6450元/吨（环比-235）。
• 期货价格：PVC01合约收于6184元/吨（环比-62），9月主力持仓大幅增加。
• 基差：主力01合约基差小幅缩小，但整体在合理区间内。
• 月间价差：1-5价差小幅扩大，乙烯法原料价格回落。

2. PVC供给端分析

• 开工情况：9月整体开工负荷74.37%（环比-0.06%），电石法72.32%（环比-1.02%），乙烯法81.94%（环比+3.5%）。
• 检修情况：9月检修损失量为31.117万吨（环比-2.732万吨，同比+4.018万吨），10月检修逐步减少。
• 产量预期：9月产量预计179万吨，10月预计190万吨。
• 电石价格：9月电石价格整体回落，乌海电石出厂价3550元/吨（环比-100元/吨）。
• 成本压力：外采电石PVC企业持续亏损，一体化企业尚有利润空间。

3. PVC需求端分析

• 下游开工：华北45%（同比-19%），华南52.5%（同比-22%），华东58.5%（同比-4.5%）。
• 终端需求：地产竣工面积有所改善，但新开工及拿地持续走弱，地产下行周期未到拐点。
• 出口预期：9月出口量预计10万吨，环比下降；四季度出口或企稳回升。

4. PVC库存端分析

• 社会库存：9月缓慢去库，国庆假期前小幅去化，假期后或略有增加。
• 贸易商及下游库存：维持刚需，库存绝对值偏高。
• 上游库存：随着开工提升，库存不断增加，销售压力增大。

重点关注事项

1. 宏观及地产政策消息：对市场情绪和需求有较大影响。
2. 国际原油、国内煤炭及兰炭价格变化：直接影响PVC成本及价格走势。

策略建议

• 短期策略：关注10月库存变化，PVC价格重心或继续下移。
• 中长期策略：四季度宏观仍受美联储加息影响，若上游未出现明显减产，PVC基本面难有改善，整体或将延续偏弱趋势。

图表说明

• PVC现货价格：华东电石法与乙烯法价格走势。
• PVC期货走势：01合约价格及持仓变化。
• 基差走势：01与05合约基差变化。
• 开工率：电石法、乙烯法及整体开工情况。
• 产量与进口：PVC月度产量及进口量趋势。
• 电石价格：电石月度价格变化。
• 下游开工与终端需求：华北、华南、华东开工率及地产竣工面积。
• 出口情况：PVC出口量及出口利润变化。
• 库存情况：社会库存、仓库库存、贸易商及下游库存变化。

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