20221209-美尔雅期货-PVC年度报告_负重前行_曙光初现_35页_2mb

报告摘要

美尔雅期货 PVC 年度报告总结

核心内容概览

本报告对2023年PVC市场进行了全面分析，涵盖供应、需求、库存及成本端的变动情况，并结合宏观政策及经济环境对PVC走势进行了展望。核心观点是：2023年PVC市场将处于供大于求格局，但随着地产政策逐步落实和经济边际改善，下半年供需基本面有望改善，价格或将出现阶段性反弹，整体波动区间预计在5500-7500元/吨。

主要观点

1. 供应端分析

新增产能落地：2022年实际新增产能约25万吨，而2023年计划新增产能接近120万吨，但实际投产速度可能低于预期。
2023年产能增速：预计新增产能对产量的推动作用有限，全年产能增速约5%。
开工率变化：2023年PVC开工率或弱于2022年，但随着新产能的投产，总体产量同比预计小幅增加。
主动减产风险：成本压力下，上游企业可能主动减产，尤其在上半年，需关注这一趋势。

2. 成本端分析

电石价格波动：电石价格主要围绕成本线波动，受下游PVC需求影响较大。
氯碱一体化装置：由于烧碱价格高位，氯碱一体化装置利润尚可，成为PVC成本支撑的重要来源。
外采电石PVC企业：利润受到PVC价格拖累，进入亏损区间，但与烧碱利润形成互补。

3. 需求端分析

国内需求疲软：地产下行周期及疫情封控导致下游开工率下降，整体需求同比走弱。
出口支撑减弱：2022年出口量同比增加，但2023年预计出口量同比下滑，海外经济衰退及能源价格回落是主要原因。
需求改善预期：下半年地产政策逐步落地，叠加PVC传统旺季，需求端或有所改善，预计全年需求增速在3%左右。

4. 库存端分析

库存高位：2022年社会库存同比偏高，年底进入需求淡季，叠加疫情封控减弱，预计库存将出现阶段性累积。
去库拐点：2023年春节较早，预计2月底出现社库去库拐点，但总库存仍处高位。
库存转移：中游库存去化更多是由于上游出库减少，而非需求端改善，库存压力仍集中在中上游。

关键信息

供应端关键数据

2022年新增产能：25万吨
2023年计划新增产能：约120万吨
上半年新增产能影响：主要来自2022年四季度投产的装置
下半年产能释放：预计2023年新增产能释放主要在下半年，影响产量可能到2024年初

成本端关键数据

电石价格：围绕成本线波动，受下游PVC需求影响较大
烧碱价格：高位运行，对氯碱一体化装置形成支撑
PVC企业利润：上半年外采电石企业接近盈亏平衡，下半年部分企业出现亏损

需求端关键数据

2022年出口量：约192万吨，上半年出口支撑明显
地产政策：2023年将是政策落实期，有助于改善需求
地板出口：受海外经济衰退影响，2022年出口量同比下滑约12%

库存端关键数据

2022年社会库存：高于往年，年底进入累库阶段
2023年社库变化：预计2月底出现去库拐点，但总库存仍处高位
库存转移：中游库存去化更多是由于上游出库减少，而非需求端改善

策略建议

上半年走势：PVC价格可能继续承压，基本面仍偏弱，关注宏观预期及政策落实。
下半年走势：地产政策逐步落地，叠加传统旺季，需求端有望改善，价格或将出现反弹。
整体波动区间：预计2023年PVC价格整体波动区间在5500-7500元/吨。
阶段性机会：关注年后需求恢复及地产政策落地后的反弹机会，但反弹高度有限。

总结与展望

2023年PVC市场预计仍处于供大于求格局，但随着地产政策逐步落实和经济边际改善，下半年供需基本面有望改善，价格或出现阶段性反弹。整体来看，PVC价格将呈现“先抑后扬”趋势，但受限于地产下行周期，上方空间有限，波动区间预计在5500-7500元/吨。投资者应关注政策落地、需求改善及库存变化，把握阶段性机会。