20220930-美尔雅期货-聚酯月报_23页_1mb

PTA与MEG月报总结

核心内容概览

本报告分析了PTA与MEG在2022年9月的市场表现及10月的预期走势，主要从成本端、供给端、需求端及库存端展开。整体来看，PTA在成本主导逻辑下或将企稳震荡，而MEG基本面未改，估值修复难以为继。

主要观点

1. 成本端分析

• PX价格波动明显：9月29日CFR中国PX均价为1067.3元/吨，环比下跌0.73%。月初由于原油上涨和供应紧张，PX价格强势上涨；但月下旬布伦特原油跌破85美元/桶，成本驱动降温，PX价格回落。
• PX供应预期变化：10月PX检修与新增产能并存，预计供应将有所缓解。远月供应增量预期增强，PX-石脑油价差回落，显示成本压力有所减轻。

2. PTA基本面分析

• PTA价格回落：受成本端回落和聚酯需求疲软影响，PTA价格由涨转跌，加工费逐步收窄，从最高1000元/吨降至400元/吨附近。
• PTA供应增量预期：10月PTA供应量预计增加至480万吨左右，但新增产能投产仍存在不确定性。PTA由去库转为累库，库存压力逐步显现。
• PTA库存变化：9月PTA社会库存大幅去库，但10月预计库存将缓慢回升，库存天数和库存需求比均有所增加。

3. MEG基本面分析

• MEG价格重心上移：9月上旬受台风影响及下游节前备货推动，MEG价格重心上移；但下旬原油走弱及聚酯开工下滑，导致MEG价格回调。
• MEG供应压力增大：10月MEG到港量增加，存量装置重启，供应压力提升。港口库存低位去库后，预计10月库存将明显累库。
• MEG加工利润下滑：受高煤价影响，煤制乙二醇开机负荷维持低位；一体化装置加工利润跌至-173美元/吨，煤制利润跌至-3301元/吨，显示行业整体利润承压。

4. 需求端分析

• 聚酯开工负荷下滑：受聚酯产品现金流亏损及终端需求疲软影响，聚酯开工负荷持续下滑。10月聚酯新产能投产预期存在，但对PTA消费量的拉动有限。
• 聚酯库存高企：涤纶长丝、DTY、FDY及短纤库存均处于高位，10月聚酯产量预计微幅提升，但主要以阶段性消化库存为主。
• 终端需求不及预期：江浙地区织造综合开机率仅为62.46%，显示“金九银十”传统旺季未如期到来，需求疲软制约产业链表现。

关键信息

供应端

• PTA：10月供应增量预期明显，但新产能投产仍存在不确定性，预计产量480万吨左右。
• MEG：10月到港增加，存量装置重启，港口库存累库预期较强。煤制乙二醇开机负荷维持低位，一体化装置加工利润下滑。

需求端

• 聚酯：10月聚酯产量微幅提升，但聚酯开工负荷下滑，下游需求疲软，库存高企。
• 终端：江浙地区织造综合开机率仅为62.46%，显示终端需求仍不及预期，公共卫生事件对消费水平有一定制约。

库存端

• PTA：9月社会库存大幅去库，10月预计由去库转为累库，库存天数和库存需求比均上升。
• MEG：9月港口库存低位去库，但10月预计港口库存将明显回升。

策略建议

• PTA：短期或在成本主导下有所反弹，但供应压力增加，反弹空间或有限，需关注宏观情绪及成本变化。
• MEG：目前估值偏低，但基本面未有明显改善，估值修复行情难以持续，建议关注国产增量及港口累库预期。

重点关注事项

• 贸易争端：可能对市场情绪及价格走势产生影响。
• 能源价格波动：原油、煤炭等能源价格变动将直接影响成本端表现。
• 消息面变化：包括检修计划、新产能投产进度等，对供需格局有重要影响。

结论

PTA在成本主导逻辑下或将企稳震荡，而MEG基本面未改，估值修复难以持续。整体来看，产业链上下游均面临一定的压力，需关注成本端变化及终端需求恢复情况。