20220324-国盛证券-旭辉永升服务-01995.HK-收入利润高增_管理效能持续提升_3页_651kb

旭辉永升服务（01995.HK）总结

核心内容

旭辉永升服务（01995.HK）在2021年实现了营业收入和归母净利润的快速增长，同时通过持续的管理效能提升和多元化业务拓展，增强了公司的整体竞争力。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2021年营业收入达到47亿，同比增长50.8%；归母净利润为6.2亿，同比增长58.1%。公司业绩增速高于收入增速，主要得益于销管费率下降及非业主增值服务收入占比提升。
• 毛利率有所下滑但总体健康：综合毛利率为27.6%，同比下降3.8个百分点。基础物管、社区增值服务和非业主增值服务毛利率分别下降2.3pct、4.7pct和3.7pct，主要由于社保减免撤销、新业务成长期及房地产市场调整。
• 第三方外拓和收并购成效显著：在管项目数量和面积分别增长至1032个和1.7亿方，第三方物业来源占比提升至81.3%。公司通过收购多家企业，提升了非住宅业态占比至34.4%。
• BU模式推动增值服务成熟化：公司已将部分增值服务业务独立为BU，如社区维修、美居业务和物业经纪，推动其在平台上独立成长，实现快速增长。
• 财务表现稳健：公司现金流充足，资产结构优化，资产负债率持续下降，财务费用逐步上升但整体可控。
• 投资建议：公司未来三年营业收入和归母净利润预计持续增长，目标价格为17港元/股，对应2022年PE为28倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 在管项目：2021年在管项目数量1032个，面积1.7亿方，同比增长68.3%；新增项目面积6941万方。
• 合约项目：2021年合约项目数量1409个，面积2.7亿方，同比增长49.4%；新增项目面积超8950万方。
• 第三方拓展：在管面积中第三方物业来源占比提升至81.3%，同比增长2.6pct。
• 业务结构：
  • 基础物业收入增速：51.1%
  • 社区增值服务收入增速：39.2%
  • 非业主增值服务收入增速：51.7%

毛利率分析

• 综合毛利率：27.6%，同比下降3.8pct。
• 各业务毛利率：
  • 基础物管：23.1%（同比下降2.3pct）
  • 社区增值：44.9%（同比下降4.7pct）
  • 非业主增值：20.9%（同比下降3.7pct）
  • 城市服务：15.5%（新增业务，毛利率较低）

管理效能

• 销管费率：同比下降0.8个百分点至9.9%，连续四年下降，显示降本增效成果显著。
• 其他收入占比：提升2.9pct至2.6%，表明公司多元化收入来源增强。

投资建议

• 目标价格：17港元/股，对应2022年PE为28倍。
• 合理市值：297.6亿港元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 第三方拓展不及预期
• 社区收并购项目整合不及预期
• 增值服务发展不及预期