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旭辉永升（1995.HK）2021年业绩及展望总结

核心内容概览

旭辉永升在2021年实现了强劲的营收增长，同时净利润也显著上升，高于盈喜指引。公司通过第三方外拓项目为主要增长动力，展现了良好的营运能力和品牌影响力。然而，整体毛利率有所下降，反映出业务盈利能力的波动性。

主要观点

• 营收增长强劲：2021年全年收入同比增长50.8%，达到47.0亿元人民币。
• 各业务板块表现：
  • 物业管理服务收入增长51.1%，为公司主要收入来源。
  • 社区增值服务收入增长39.2%，但毛利率下降明显。
  • 非业主增值服务收入增长18.4%，占总收入约18.4%。
• 在管与合约面积扩大：
  • 在管面积达1.71亿平米，同比增长68.3%。
  • 合约面积达2.71亿平米，同比增长49.4%。
  • 年内新增合约面积约9430万平米，其中第三方外拓项目占6300万平米，占比达67%。
• 毛利率下降：
  • 2021年整体毛利率为27.6%，同比下降3.8个百分点。
  • 物业管理服务毛利率下降2.3个百分点，社区增值服务下降4.7个百分点，非业主增值服务下降3.7个百分点。
• 未来毛利率展望：
  • 公司预计社区增值服务毛利率将在40%-50%之间。
  • 整体毛利率将在未来3-5年内稳定在26%-28%之间。
• 盈利目标：
  • 公司指引2022年净利润增长50%，以确保2023年实现“五年十倍”的目标。
• 估值与市场表现：
  • 公司当前市盈率24.48，市净率3.54，估值短期受限。
  • 股息收益率逐步提升，从2020年的0.8%增长至2021年的1.2%，预计未来将继续上升。

关键信息

财务数据概览（单位：百万人民币）

在管与合约面积

拓展与业务策略

• 外拓能力突出：第三方外拓项目占新增合约面积的67%，是公司主要拓展来源。
• 城市服务分部：2021年新增城市服务收入约8000万元，通过收购湖南美中，强化了城服领域的布局。
• 未来增长目标：
  • 2022年外拓收入目标为15-20亿元。
  • 2023年外拓收入目标为20-30亿元。

风险提示

• 并购不确定性：公司未来可能涉及更多并购，存在整合风险。
• 盈利能力波动：毛利率下降可能影响盈利稳定性，需关注社区增值服务的毛利率变化。
• 行业环境变化：地产行业下行可能对新房交付和相关业务产生影响。

投资评级

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率高于15%；
  • 增持：预期未来6个月投资收益率在5%-15%；
  • 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%；
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%。

公司动态与联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，安信国际不承担由此产生的任何责任。
• 规范性披露：分析师及其联系人未持有相关公司股份，且无财务利益关联。

总结

旭辉永升在2021年实现了营收与净利润的显著增长，显示出其在物业管理及增值服务领域的强劲发展势头。然而，毛利率的下降，尤其是社区增值服务板块，反映了公司盈利能力的不稳定性。公司通过第三方外拓项目推动增长，未来三年外拓收入目标明确，且在行业整合背景下具备一定优势。尽管估值短期受限，但长期增长潜力仍值得期待。投资者需关注毛利率变化及并购风险，以判断公司未来的盈利能力和投资价值。