20180321-兴业研究-2018年3月煤炭行业月度报告_关注高煤价下的部分亏损煤企_18页_1mb

2018年3月21日煤炭行业报告总结

核心内容

本报告聚焦2018年1-2月煤炭行业动态，分析行业基本面、债券市场表现、企业动态及评级变化，同时指出部分煤企在高煤价背景下的亏损问题。

主要观点

• 行业整体高景气：去产能政策推动行业整体盈利上升，但部分企业因资源枯竭、煤质差、产能退出等因素仍面临亏损。
• 产量增长明显：2018年1-2月全国原煤产量达51,628万吨，同比增长5.7%，其中陕西、新疆、宁夏等省份增长显著，而北京、江西、辽宁等省份则出现较大降幅。
• 下游需求强劲：火电、水泥产量创2016年以来新高，但房地产施工面积增速放缓，需关注需求可持续性。
• 动力煤价格下行：动力煤价格从2月初765元/吨下降至3月中旬638元/吨，预计4月继续承压，而炼焦煤和无烟煤价格相对平稳。
• 债券市场波动：煤炭行业债券信用利差小幅上行，AA评级债券利差显著扩大，反映市场对部分企业信用风险的担忧。
• 企业动态活跃：多家企业涉及法律纠纷、产能置换、资产减值及战略合作，如山煤国际、新集能源、安源煤业等。
• 政策支持与转型：发改委出台政策支持产能置换，鼓励优质产能释放，同时部分企业开始推动混改、拓展清洁能源业务。

关键信息

行业基本面

• 产量情况：

  • 2018年1-2月全国原煤累计产量51,628万吨，同比增长5.7%。
  • 陕西、新疆、宁夏等省份产量增长显著，分别为20.6%、17.4%、13.5%。
  • 北京、江西、辽宁等省份产量下降明显，分别为-25.9%、-22.3%、-20.0%。
  • 进口煤及褐煤1-2月累计增长14.4%，达到4872万吨。
  • 秦港和六大电厂库存回升，供需紧张情形缓解。

• 下游需求：

  • 火电产量同比增长9.8%，水泥产量增长4.1%，创近年新高。
  • 房地产开发投资增速回升至9.9%，但施工面积增速下降至1.5%，两者走势分离。
  • 生铁产量同比下降1.7%，反映工业需求偏弱。

• 价格走势：

  • 动力煤价格快速下行，预计4月继续承压。
  • 炼焦煤和无烟煤价格平稳，受季节性需求支撑。
  • 若经济走弱，煤价将逐步趋同。

债券市场回顾

• 债券发行情况：

  • 1-2月申万煤炭板块债券发行规模达540.3亿元，偿还规模388.7亿元，净融资151.6亿元。
  • 截至2月末，存量债券规模为7608.5亿元。

• 信用利差变化：

  • AAA评级债券信用利差从12月的96BP升至110BP，略高于近五年中位数。
  • AA+评级债券信用利差从199BP升至200BP，高于近五年中位数。
  • AA评级债券信用利差从406BP升至652BP，大幅超过近五年中位数。

行业重要事件

• 去产能政策推进：

  • 2018年央企计划退出煤炭产能1265万吨，全国煤矿数量减少至7000处左右。
  • 九省份计划退出合计6648万吨产能，与2017年目标基本一致。

• 煤价调控措施：

  • 国家发改委要求动力煤价格不得高于750元/吨，通过多种方式监督执行。

• 跨省煤电联营：

  • 苏晋能源公司成立，江苏国信持股51%，有助于提高山西煤企的经营稳定性。

• 产能置换政策优化：

  • 四部委联合发文，完善产能置换政策，提高优质产能释放速度，降低企业置换成本。

发债企业及上市公司跟踪

• 盈利情况：

  • 多家上市公司如陕西煤业、盘江股份、昊华能源、阳泉煤业等实现业绩大幅增长。
  • 部分企业如龙口煤电、安源煤业、新集能源预计2017年持续亏损或利润大幅下滑。

• 法律与财务问题：

  • 山煤国际、盘江股份、晋能集团等企业涉及诉讼或债务问题，需关注其信用风险。

• 资本运作与改革：

  • 西山煤电集团启动混改，探索多种资本运作方式，如上市、引入战略投资者等。
  • 潞安集团调整主业方向，转向现代煤化工，提升企业竞争力。

• 债转股进展：

  • 河南能化市场化债转股项目首期30亿元资金到位，反映企业融资环境改善。

评级跟踪

• 河南能化：
  • 中诚信将评级展望由负面调整为稳定，主体信用等级维持AAA。

结论

2018年1-2月，煤炭行业在去产能政策推动下整体保持高景气，但部分企业因资源枯竭、产能退出、资产减值等因素仍面临亏损。下游需求强劲，但需关注可持续性；动力煤价格承压，而炼焦煤和无烟煤价格相对稳定。债券市场信用利差小幅上行，反映市场风险偏好变化。政策支持与企业转型成为行业重点，部分企业通过混改、债转股等方式优化结构，提升盈利能力。