20230425-天风证券-招商蛇口-001979.SZ-销售持续领跑_静待弹性释放_5页_932kb

招商蛇口季报点评

业绩概览

2023年一季度，公司实现营业收入15009亿元，同比下降20.17%，归母净利润为272亿元，同比下降3872%，每股收益0.0004元，同比下降7143%。业绩下滑主要受宏观经济下行、交付减少影响。同时，一季度实现销售金额7226.6亿元，同比增长52.65%，销售表现优异。

公司优势

• 销售亮眼：一季度全口径销售金额排名行业第6，销售量价齐升（销售面积增长51.24%，销售均价增长0.93%）。
• 土储优质：2023年一季度新增74.4万平米土地，土储质量高，其中长三角地区拿地比例高。
• 财务稳健：截至一季度，剔除合同负债后资产负债率为61.82%，净负债率为36.76%，现金短债比为2.20，“三道红线”达标。

经营亮点

• 精益管理成效显著，经营活动现金流净额同比上升349.20%至827.3亿元。
• 费率优化明显，销售、财务费率同比分别下降0.65和0.21个百分点。
• 积极融资，一季度通过股权方式融资，同时发行超短融债券，现金储备充裕，流动性良好。

风险提示

• 宏观经济波动及行业政策变动可能带来不确定风险。
• 房屋销售不及预期可能对公司业绩造成压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，调整了盈利预测：

• 2023年归属母公司净利润预计为628.5亿元，EPS为0.81元，PE为17.24倍。
• 2024年、2025年预计净利润1005.9亿元、1219.2亿元，股价有上行空间。

未来展望

公司有望克服短期困难，在行业筑底阶段实现业绩反弹，重点受益于下半年的竣工交付及销售回暖。