> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商蛇口（001979.SZ）2026年半年度报告总结 ## 核心内容 招商蛇口于2026年8月28日发布2026年半年度报告，展示了公司在房地产开发领域的表现及财务状况。尽管上半年公司营收增长，但利润大幅下滑，主要受结算毛利率下降及投资收益转负影响。然而，公司在销售端表现出色，债务结构持续优化，投资聚焦核心城市，资产运营和物业服务稳健增长。 ## 主要观点 - **销售表现**：2026H1公司销售金额962.5亿元，同比增长8.3%，增速优于百强房企（同比-16%），销售排名保持行业第4位。 - **投资策略**：公司上半年在核心10城的投资占比接近100%，其中一线城市占比37%，聚焦于西安、长沙、南通、温州等城市处于TOP1，上海、深圳、成都、南京等处于TOP2-3。 - **拿地情况**：公司上半年获取9宗地块，总地价约184亿元，权益地价约155亿元，权益比提升至84%。 - **资产运营**：公司管理范围内全口径持有物业收入39.1亿元，同比增长7%。其中，集中商业、产业园、公寓、写字楼、酒店运营收入分别增长8.5%、-4.7%、23.1%、1.7%、3.9%。 - **物业服务**：招商积余2026H1营业收入97.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润5亿元，同比增长0.15%。 - **财务状况**：公司货币资金984.5亿元，同比增长14.3%；有息负债2399亿元，同比下降1%。资产负债率63%，净负债率64.9%，现金短债比1.1，保持“三道红线”绿档。 - **融资优化**：公司上半年压降、置换非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元，新增融资综合成本2.28%，同比下降38BP，保持行业低位。 - **盈利预测**：公司2026/2027/2028年预计营收分别为1439/1252/1122亿元，归母净利润分别为11.5/11/10.8亿元，摊薄EPS为0.13/0.12/0.12元/股。 - **估值情况**：2026年9月2日收盘价为6.49元，当前股价对应2026年PB为0.6倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司财务稳健、融资成本有优势，将在行业竞争格局改善中受益。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2026H1为547.8亿元，同比增长6.4%。 - **归母净利润**：2026H1为5.3亿元，同比下降63.5%。 - **扣非归母净利润**：2026H1为0.6亿元，同比下降93.5%。 - **投资收益**：2026H1为-4.2亿元，上年同期为5.9亿元。 - **结算毛利率**：同比下降1.1pct至13.3%。 - **货币资金**：984.5亿元，同比增长14.3%。 - **有息负债**：2399亿元，同比下降1%。 - **资产负债率**：63%，同比下降1.2pct。 - **净负债率**：64.9%，同比下降7.5pct。 - **综合资金成本**：2.61%，同比下降23BP。 - **经营性物业贷款**：49亿元。 - **非标融资压降**：51亿元。 - **新增公开市场融资**：30.9亿元，票面利率处于行业最低区间。 - **现金净增加额**：2026E为10491亿元。 ### 投资与业务发展 - **拿地分布**：上海2宗、杭州4宗、北京、郑州、香港各1宗，总地价184亿元。 - **新入市项目**：8个项目，总建面39万平方米，包含5个长租公寓和1个特色商业街区。 - **投资聚焦**：核心10城投资额占比接近100%，其中一线城市占比37%。 - **资产运营**：管理范围内全口径持有物业收入39.1亿元，同比增长7%。 - **物业服务**：营业收入97.7亿元，同比增长6.6%；期末管理面积4.1亿平方米，同比增长8%。 ### 风险提示 - 政策放松不及预期 - 毛利率改善不及预期 - 结算进度不及预期 ## 结论 招商蛇口在2026年上半年实现了销售增长，但利润下滑，主要由于结算毛利率下降及投资收益转负。公司投资策略聚焦核心城市，资产运营和物业服务稳健增长，债务结构持续优化，融资成本处于行业低位。尽管短期业绩承压，公司仍具备较强的财务稳健性和市场竞争力，未来有望在行业竞争格局改善中受益。当前股价对应2026年PB为0.6倍，维持“买入”评级。