20230425-群益证券-招商蛇口-001979.SZ-公司2023Q1业绩低于预期_销售高增_建议_买进__3页_413kb

招商蛇口公司报告总结：

• 公司概况
  公司属于房地产产业，股票代码001979SZ，当前A股股价1400元。总市值约10833亿元，主要股东为招商局集团有限公司（持股59.53%）。2023年一季度每股净值1079元，股价高于账面净值，1个月和3个月股价下跌39%和29%，但公司被评定为“买进”评级。

• 关键业绩分析
  2023年第一季度报告：营收150亿元，同比减少20.2%；净利润27亿元，同比暴跌387%。此低于预期主要是由于竣工项目减少导致房地产开发收入下降，以及综合毛利率降至12.6%，同比下降9.3个百分点（促销影响）。尽管扣非后净利润同比下降仅17%，但整体表现疲软。3月末合同负债充足，预计2023年全年结转项目量将增加，潜在业绩反弹。

• 积极因素
  尽管一季度业绩不佳，但公司1-3月房地产销售积极：累计签约销售面积305万平方米，同比增长51%；销售额723亿元，增53%。3月单月销售大幅提升，同时拿地金额851亿元，同比增长95%，显示强力市场布局和融资优势，尤其在中心城市服务和资产运营方向。

• 盈利预期与估值
  基于公司融资能力和集团资产整合，预计2023年净利润563亿元（增长32%），2024年797亿元（增长42%）。当前A股PE为188倍，PB为12.7倍。公司业绩有望在市场整合中反转，因此维持“买进”投资建议，潜在上涨空间高于15%。

• 风险与展望
  房地产市场低迷背景下，公司作为央企有较好拿地节奏和融资能力，有望提升市场份额。但需关注毛利率回归和整体市场条件变化。