20230829-西南证券-招商蛇口-001979.SZ-销售大幅增长_多元业务经营稳健_5页_1mb

招商蛇口（001979）2023年中报点评总结

公司概况

• 总市值：约1192.78亿元，每股净资产10.75元。
• 每股收益（EPS）：2023E为0.76元，净资产收益率（ROE）为4.13%。
• 资产负债率：2023A为67.65%，维持“三道红线”绿档。

主营业务表现

1. 营收与利润

   • 营收：2023年上半年5144亿元，同比下降10.6%。
   • 利润：归母净利润215亿元，同比增长141%；毛利率下降至16.3%，降幅23个百分点。
   • 业务结构：
     • 开发板块收入4163亿元，同比下降16.2%。
     • 资产运营收入274亿元，同比增长40.4%。
     • 城市服务收入707亿元，同比增长19.3%。

2. 销售增长

   • 签约金额：1664亿元，同比增长401%，全口径排名行业第五。
   • 城市布局：上海、合肥进入当地流量销售前五，核心城市策略成效显著。

3. 融资与成本

   • 融资计划：新增749亿元公开市场融资，票面利率为房企最低。
   • 资金成本：综合资金成本3.65%，较年初下降24BP。
   • 财务优化：剔除预收账款后资产负债率为67.65%，净负债率47.6%。

风险提示

• 营收不及预期；
• 规模增长不及预期；
• 政策调控风险。

投资建议

• 评级：维持“持有”；
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润复合增速23.9%；
• 核心优势：销售稳健、土储优质、业务多元化。